Análise: a sina do Banco do Brasil (BBSA3) começou com o ‘somos melhores que o Itaú (ITUB4)’

Era a conferência de resultados com jornalistas do quarto trimestre de 2024. O Banco do Brasil exibia números extraordinários: lucro de R$ 9 bilhões, rentabilidade de 20% e uma distância cada vez menor para o Itaú, referência histórica de eficiência entre os bancões brasileiros.

A disputa entre os dois estava acirrada. Ainda assim, muitos analistas continuavam preferindo o banco privado. Não era uma questão de números. Era uma questão de percepção. O risco estatal seguia ali, como um fantasma pairando sobre a tese de investimento.

Até que um jornalista perguntou sobre esse favoritismo dado pelo mercado ao Itaú. A resposta veio sem rodeios.

“Não somos o Itaú, somos melhores que o Itaú.”

“Não preciso convencer o analista, porque cada analista tem a tese dele. Queria ver os bancos privados fazendo o que fazemos com um terço da carteira em agro, atuando como nós atuamos. O banco é um ativo peculiar porque, ao mesmo tempo que contribui com o crescimento do país, contribui para a valorização dos seus acionistas”, afirmou na ocasião o CFO Geovanne Tobias.

A frase chamou atenção por fugir do padrão. Executivos de bancos costumam medir cada palavra. CEOs e CFOs geralmente preferem discutir indicadores, perspectivas e estratégia. Comparações diretas com concorrentes, ainda mais nesse tom, são exceção.

Mas a declaração refletia o espírito daquele momento. O Banco do Brasil parecia ter encontrado a fórmula perfeita para combinar rentabilidade, crescimento e relevância econômica. Pela primeira vez em muitos anos, o mercado começava a discutir se o desconto histórico aplicado ao banco estatal fazia sentido.

O problema é que os ciclos do mercado costumam ser impiedosos com quem acredita ter encontrado uma fórmula definitiva.

De lá para cá, os resultados do BB entraram em trajetória de deterioração, culminando no balanço decepcionante divulgado na noite da última quarta-feira. Evidentemente, a piora operacional não foi causada pela declaração do CFO. Seria simplista demais concluir isso.

O agronegócio, principal motor de crescimento do banco nos últimos anos, atravessa um dos períodos mais difíceis da década. Juros elevados “queimam” as margens, o crédito fica mais caro, recuperações judiciais aumentam e eventos climáticos adversos, como os impactos do El Niño, agravaram a situação financeira de muitos produtores.

Para completar, a poderosa bancada ruralista do Congresso Nacional trabalha – e pressiona o governo – por renegociações dessas dívidas. E o produtor, como os próprios executivos do banco destacam, aposta nas benesses futuras e prefere o calote.

A avaliação de boa parte dos analistas continua sendo a de que a deterioração decorre muito mais desse ambiente externo do que de falhas graves de gestão.

Mas isso não significa que o banco esteja isento de responsabilidade.

A expansão do crédito rural ocorreu em ritmo acelerado justamente quando o cenário começava a ficar mais desafiador. Em vários casos, o Banco do Brasil parece ter assumido riscos relevantes sem exigir proteções compatíveis, como garantias mais robustas. O resultado aparece agora no aumento da inadimplência e na necessidade de reforçar provisões.

Em outras palavras, o contexto foi adverso para todos, mas o BB parece ter se exposto mais do que deveria.

E talvez seja justamente por isso que a frase dita em 2024 tenha envelhecido tão mal.

Não porque tenha provocado os problemas atuais, mas porque revelou um excesso de confiança que hoje contrasta com a realidade. O mercado sempre desconfiou do Banco do Brasil por enxergar nele vulnerabilidades que os bancos privados não possuem. Quando os resultados eram excepcionais, esse debate parecia superado. Agora, ele volta com força.

Enquanto isso, o Itaú continua exibindo um ROE ao redor de 22% e reforçando a reputação construída ao longo de décadas. Se o mercado ainda tinha dúvidas sobre qual dos dois merecia o prêmio de melhor banco do país, os balanços mais recentes trataram de reduzir esse espaço para discussão.

No mercado, liderança nunca é um estado permanente. É uma posição que precisa ser defendida todos os trimestres. Quem está em cima pode cair muito rápido se não olhar para os lados.