Ânima (ANIM3) fecha parceria com o Einstein, mas preço acende alerta entre analistas e ações caem mais de 11% na B3; entenda

De olho em aumentar a atratividade da subsidiária Inspirali em um mercado competitivo de educação médica, a Ânima Educação (ANIM3) fechou acordo com o Hospital Albert Einstein, que deve prestar serviços de assessoria técnica, científica, pedagógica e consultiva para os cursos de graduação.

A parceria envolve as 15 instituições da Inspirali, que atualmente contam com 1.892 vagas anuais autorizadas para cursos de medicina e atendem aproximadamente 12,6 mil alunos. O contrato tem prazo inicial de 20 anos, renovável automaticamente por mais 20 anos, com a Inspirali mantendo integralmente a responsabilidade acadêmica e institucional.

Entre analistas, a leitura é de um movimento estratégico para o negócio da Ânima, mas com um preço que acende o questionamento de se, no final, não saiu caro demais.

A Ânima se dispôs ao pagamento de R$ 150 milhões, sendo R$ 75 milhões pagos na assinatura do contrato e mais R$ 75 milhões distribuídos ao longo dos anos.

Na B3, o humor dos investidores é negativo e as ações desempenham entre as maiores quedas do principal índice da bolsa brasileira. Por volta de 15h05 (horário de Brasília), o recuo era de 11,84%, com as ações cotadas a R$ 4,99.

Vale lembrar que essa não é a primeira vez que o mercado acende o alerta para os preços nas operações envolvendo a Ânima. Em julho, a compra da FMU foi o alvo das críticas.

Parceria estratégica, mas a que custo?

Para o BTG Pactual, a associação com o Einstein faz sentido do ponto de vista estratégico, mas parece cara à primeira vista. O banco reconhece que a reputação da instituição de saúde e sua expertise acadêmica podem fortalecer o posicionamento competitivo da Inspirali. O problema está em transformar essas vantagens em retorno financeiro.

A parceria pode ajudar a atrair e reter estudantes, reduzir a ociosidade das vagas e diminuir a dependência de iniciativas de financiamento estudantil, que costumam gerar um valor presente líquido (VPL) menor para a companhia. Outro benefício potencial é o aumento do poder de precificação, com espaço para mensalidades médias mais elevadas ao longo do tempo.

“Embora a lógica estratégica seja atraente, quantificar os retornos potenciais está longe de ser simples, sobretudo diante do relevante compromisso financeiro envolvido”, avaliam os analistas.

Para dimensionar o custo, o BTG lembra que a Inspirali gerou cerca de R$ 1,5 bilhão em receita líquida em 2025. Quando as novas turmas substituírem integralmente os alunos atuais, uma comissão de 6% sobre uma base de receita desse tamanho equivaleria a mais de R$ 90 milhões por ano, desconsiderando a inflação e supondo receita relativamente estável.

Somados os pagamentos iniciais, as comissões recorrentes e as potenciais remunerações contingentes, o VPL (O Valor Presente Líquido, indicador financeiro usado para calcular o lucro esperado) total do acordo pode superar R$ 600 milhões, dependendo da taxa de desconto e das premissas utilizadas.

“Os benefícios estratégicos são claros, mas o racional econômico da parceria é bem menos evidente, o que torna esta, em nossa visão, mais uma decisão de alocação de capital potencialmente agressiva”, afirmam os analistas.

O banco recorda que revisou a recomendação da Ânima para neutra após a aquisição da FMU em julho, que consideraram uma decisão de alocação de capital cara e que enfraqueceu a geração de fluxo de caixa livre e a perspectiva de distribuição de dividendos da companhia.

Para os analistas, o acordo com o Einstein representa mais um compromisso financeiro expressivo, cujos retornos são difíceis de mensurar.

Potencial aumento das mensalidades

A XP Investimentos também vê potencial na parceria, especialmente pelo reforço da marca Inspirali em um mercado de educação médica mais competitivo. Para a corretora, porém, o acordo precisa se traduzir em receitas maiores para compensar os custos adicionais.

Pelas estimativas da XP, o ticket médio dos cursos precisaria subir aproximadamente 10% a partir de 2027 para que o projeto atingisse um VPL neutro, considerando os pagamentos fixos e o compartilhamento de 6% da receita.

“O sucesso da parceria dependerá do aumento da atratividade da Inspirali e da monetização do acordo. A parceria introduz custos adicionais para a Ânima, incluindo pagamentos fixos e um mecanismo de compartilhamento de receita, tornando a geração de valor dependente de ganhos de receita”, afirmam os analistas.

Na prática, a XP vê uma oportunidade de fortalecer a operação de educação médica, mas ressalta que a execução será decisiva para justificar o investimento. Sem aumento de mensalidades ou outros ganhos de receita suficientes, o compromisso financeiro pode pesar sobre o retorno econômico da parceria.