CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3): Safra corta preços-alvo; o que fazer com as ações?

O Safracortou os preços-alvo para as ações da CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3). No caso da CSN, o preço-alvo foi cortado de R$ 11,30 para R$ 6,10 no final de 2026, o que ainda representa um potencial de valorização de cerca de 19,6% sobre o preço de fechamento anterior. O banco manteve a recomendação neutra.

Já para CSN Mineração, o preço-alvo saiu de R$ 5,80 para R$ 5,40 no final de 2026, implicando um potencial de desvalorização de 1% sobre o último preço de fechamento, com manutenção da recomendação de venda.

Na visão dos analistas, a trajetória de desalavancagem da CSN tornou-se mais crível, enquanto ainda aguardam um ponto de entrada mais atrativo em CMIN3.

CSN

A equipe de analistas do Safra pontua que, desde que realizou uma última atualização sobre CSN, houve uma forte compressão de múltiplos, com o EV/Ebitda (múltiplo que mostra quantas vezes o mercado paga pelo lucro operacional de uma empresa, considerando também sua dívida) dos próximos 12 meses, segundo a Bloomberg, caindo de 4,8 vezes para 4,2 vezes.

A crise de crédito privado desencadeou uma abertura dos spreads nos mercados local e internacional e maior escrutínio por parte das agências classificadoras de risco, dizem os analistas, acrescentando que esse fator deteriorou a perspectiva de rolagem da dívida da CSN.

“Também não ajuda o fato de a dívida líquida ter atingido R$ 40,5 bilhões no 1T26, com alavancagem de 3,4 vezes dívida líquida/Ebitda. A redução do nosso preço-alvo de R$ 11,30 para R$ 6,10 por ação reflete uma perspectiva mais fraca para Mineração e Logística, mais do que compensando o melhor desempenho em Aço e Cimento”, dizem os analistas.

Apesar disso, o banco espera que o desempenho relativo de Aço continue positivo, com potencial adicional de alta proveniente de possíveis medidas antidumping para HRC no final de 2026. O segmento de Cimento também deve ajudar a compensar a fraqueza em Mineração e Logística.

Em relação ao risco de liquidez, o Safra avalia o negócio de Cimento em mais de R$ 10 bilhões, o que poderia ajudar a cobrir R$ 10,3 bilhões em vencimentos de mercado de capitais entre 2026 e 2027 e apoiar a rolagem da dívida.

Os analistas veem também opcionalidade adicional por meio da venda de participações em ativos logísticos, que poderia destravar aproximadamente R$ 7 bilhões, além do processo judicial envolvendo a Ternium, que representa potencial de recebimento entre R$ 3 bilhões e R$ 4 bilhões.

“Vemos downside (potencial de queda) limitado, mas permanecemos com recomendação Neutra até que haja execução concreta dessas iniciativas”, dizem os analistas.

CSN Mineração

No caso da CSN Mineração, o Safra destaca que as ações da companhia acompanharam a queda dos preços dominério de ferro, no entanto, se recuperaram fortemente recentemente, acumulando alta de aproximadamente 34% desde a mínima recente, impulsionadas por uma recompra de cerca de 37 milhões de ações, equivalente a aproximadamente 9% do free float.

“Esperamos uma nova pressão sobre as ações, já que os fundamentos do minério de ferro permanecem fracos e os custos continuam pressionados (especialmente diesel e frete marítimo), o que deve levar a uma queda de 20% do Ebitda ao ano em 2026”, diz o banco.

O valuation também parece exigente para o banco, considerando um múltiplo justo de 5,0 vezes EV/Ebitda, o preço atual da ação implica um preço do minério de ferro de aproximadamente US$ 118 por tonelada, acima da estimativa do Safra de US$ 99 por tonelada para 2027, deixando espaço limitado para valorização.

“A geração de caixa livre também deve continuar pressionada à medida que o capex do projeto P15 acelera, enquanto as preocupações de que a CMIN continue apoiando as necessidades de liquidez da CSN nos impedem de adotar uma visão mais positiva”, dizem os analistas.