Deu um passo atrás? SLC Agrícola (SLCE3) fecha compra de terras no Mato Grosso e ação sobe, mas XP faz um alerta

A SLC Agrícola (SLCE3) deu um passo atrás sobre a compra bilionária do portfólio de terras "Bloco Mato Grosso", do Grupo Radar — empresa ligada à Cosan (CSAN3). Após vencer a disputa que daria direito de adquirir 28,8 mil hectares agricultáveis, no valor de R$ 1,85 bilhão, a SLC anunciou que ficará com uma área três vezes menor que a estimada anteriormente.

Em comunicado, a companhia afirmou que deve ficar com 8,9 mil hectares agricultáveis do portfólio localizado no estado do Mato Grosso, por R$ 669,04 milhões, incluindo a infraestrutura existente, como silos, algodoeira e outras benfeitorias operacionais.

A discussão anterior era de aquisição de todo o Bloco Mato Grosso, composto por aproximadamente 41,2 mil hectares físicos. Porém, outros arrendatários também tinham direito no portfólio. Durante o processo de negociação, houve a redução da parte que ficaria com a SLC.

No combinado atual, o pagamento será realizado em duas etapas:

• Uma primeira parcela de R$ 255,1 milhões na assinatura do acordo; e
• O restante, R$ 413,8 milhões, até 30 de outubro de 2026.

A negociação ainda depende da aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), mas o anúncio já foi suficiente para animar os investidores.

Às 13h55 desta quinta-feira (9), as ações da SLC Agrícola reagem em alta de 3,56%. Cabe destacar que, embora seja feriado na cidade de São Paulo, a bolsa de valores funciona normalmente.

Apesar da reação positiva do mercado e de verem a operação com bons olhos, os analistas da XP Investimentos fazem um alerta sobre a compra da SLC: o timing.

Copo meio cheio ou vazio?

Na visão da corretora XP, a negociação com o Grupo Radar continua atrativa do ponto de vista operacional. Isso porque, ao se tornar proprietária, a SLC garante terras produtivas que já fazem parte das áreas onde a empresa opera.

Antes mesmo desse acordo, a SLC já cultivava soja, milho e algodão nessas terras por meio de contratos de arrendamento no Bloco Mato Grosso, em uma área de 17,6 mil hectares.

Com a compra dos 8,9 mil hectares, os outros 8,7 mil hectares devem continuar no modelo de arrendamento.

Além disso, os analistas destacam que a diminuição do valor, de R$ 1,85 bilhão para R$ 669 milhões, reduz a pressão sobre a alavancagem e o risco de problemas financeiros.

Porém, em termos de valuation, a XP avalia que a transação no acordo atual parece mais cara. Mesmo pagando menos no total, o valor por hectare se tornou maior.

No novo modelo, cada hectare agricutável custa R$ 72 mil. Antes, o valor seria de R$ 64 mil por hectare.

“Ainda assim, o maior preço implícito por hectare é parcialmente compensado pelo menor tamanho da aquisição”, afirmam os analistas da corretora.

Na avaliação da XP, no geral, o acordo revisado é considerado melhor do que o anterior, devido ao menor desembolso de dinheiro e menos impacto sobre a alavancagem. Porém, a equipe de análise faz um alerta sobre o cenário do setor agrícola.

"Apesar dos méritos estratégicos, continuamos vendo a transação como realizada em um momento desafiador do ciclo, embora reconheçamos que as perspectivas para os preços das commodities tenham melhorado recentemente."