Fed pode subir os juros em breve? Veja o que esperar das projeções dos membros

Projeções das autoridades monetárias do Federal Reserve que serão divulgadas na quarta-feira (17) devem mostrar que a maioria acredita agora que será necessário manter as taxas básica de juros dos EUA inalteradas ao longo do ano, mas um pequeno número parece estar considerando uma alta de juros para impedir que um pico de inflação se consolide na economia.

Os ajustes previstos no chamado “gráfico de pontos” do Fed marcariam uma mudança para uma postura mais restritiva em relação à posição dos dirigentes do Fed há apenas três meses. Eles também representam um desafio de comunicação particularmente complexo para o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, conforme os ganhos no mercado de trabalho acima do esperado nos últimos meses e a inflação em alta desde o início da guerra no Irã mudaram o foco das discussões, passando da questão de se deveria haver um corte para a possibilidade de um aumento.

O presidente Donald Trump escolheu Warsh para substituir Jerome Powell com a expectativa explícita de que seu novo chefe do Fed reduzisse as taxas de juros. Warsh apresentou alguns argumentos a favor do corte das taxas, incluindo o que ele considera ser o impacto desinflacionário da IA, mas também afirmou não ter feito promessas e disse aos parlamentares em sua audiência de confirmação que não acredita em dar qualquer orientação.

A maior dúvida sobre as projeções do Fed para junho é o que o próprio Warsh irá estimar — se, de fato, ele for estimar alguma coisa.

“Pode ser que o presidente Warsh simplesmente decida não participar como forma de sinalizar o pouco valor que dá a esse exercício”, escreveu o economista-chefe do Regions Bank, Richard Moody, na semana passada.

Economistas da TD Securities esperam que Warsh omita seu próprio ponto como “uma forma mais deliberada de minimizar qualquer mensagem ‘hawkish’ que possa decorrer do gráfico de pontos de junho”.

Outros analistas esperam que Warsh participe, mas que inicie uma revisão das comunicações do Fed que poderia significar o fim definitivo do gráfico de pontos, publicado trimestralmente desde 2012 e geralmente considerado uma indicação útil de para onde os 19 formuladores de política monetária do Fed veem as taxas de juros indo.

“Esperamos que Warsh apresente suas próprias projeções”, argumentou Michael Feroli, economista-chefe para os EUA do JPMorgan. “Não fazê-lo pareceria uma dissidência rancorosa contra seu próprio comitê.”

Pode ser que Warsh, no cargo há apenas três semanas, simplesmente alegue que precisa de mais tempo para se adaptar antes de participar das previsões. Além disso, apresentar um ponto poderia representar outro risco para ele: poderia revelar que ele não é nem de longe tão ‘dovish’ (com postura que favorece o estímulo econômico) quanto Trump gostaria.

Stephen Miran, em seu breve mandato como diretor do Fed nomeado por Trump no ano passado, apresentou consistentemente projeções de taxas que eram as mais baixas — por sua própria admissão — entre todos os formuladores de política monetária. Com Miran agora fora do cargo para dar lugar a Warsh no conselho do Fed, sua previsão baixa desaparecerá do cenário, e a ausência de um ponto comparativamente baixo em seu lugar revelaria Warsh como mais “hawkish” (duro com a inflação).

“Andar numa linha muito tênue”

Em março, a maioria dos banqueiros centrais dos EUA achava que o Fed provavelmente acabaria reduzindo as taxas até o final do ano, seja porque a inflação estava recuando, o mercado de trabalho estava enfraquecendo, ou ambos. Apenas um formulador de política monetária havia previsto um aumento nas taxas, e isso era para 2027, não para 2026.

Na quarta-feira, espera-se que os banqueiros centrais mantenham a taxa de juros na faixa de 3,50% a 3,75% e alterem sua declaração pós-reunião para que ela não sugira mais que o próximo passo do Fed, quando ocorrer, será um corte nas taxas. Uma tendência de alta nas projeções da trajetória das taxas no gráfico de pontos ressaltaria a nova abertura do comitê a um aumento nas taxas, mesmo que a maioria ainda não o espere.

“Acreditamos que o debate dentro do FOMC agora gira em torno de se uma manutenção prolongada da política monetária seria suficiente para estabilizar a inflação ou se, ao contrário, seria necessário aumentar as taxas”, escreveram economistas do BNP Paribas na semana passada.

O Fed também publicará projeções para o mercado de trabalho e a inflação que podem refletir um maior otimismo dos formuladores de política monetária em relação aos empregos e um maior pessimismo em relação aos preços do que o sinalizado em março, visões que dariam alguma justificativa para o que se espera ser um gráfico de pontos alterado.