Inter (INTR) ficou barato? Itaú BBA corta preço-alvo e diz o que ainda trava uma alta das ações

O crédito que ajudou o Banco Inter (INTR) a avançar em rentabilidade passou a exigir uma dose maior de cautela. Na avaliação do Itaú BBA, a estratégia de ampliar a exposição a linhas mais rentáveis ainda sustenta a tese de longo prazo, mas pode cobrar seu preço nos resultados dos próximos trimestres.  

Diante desse cenário, o banco reduziu de US$ 10 para US$ 8 o preço-alvo das ações do Inter negociadas em Nova York e reiterou a recomendação neutra. 

A preocupação está no aumento da participação de produtos de maior retorno — e também de maior risco — na carteira de crédito. Para os analistas, a maturação dessas operações tende a elevar as provisões para perdas e limitar o ritmo de crescimento dos lucros no curto prazo. 

“Embora a história de longo prazo permaneça intacta e o valuation seja atrativo, essa desaceleração de curto prazo nos resultados deve impedir uma reprecificação das ações”, projetam os analistas. 

Inter: o crédito que ajudou a margem agora entra no radar 

A mudança na composição da carteira é o principal fator por trás da cautela do Itaú BBA com o Inter. 

Nos últimos trimestres, o banco aumentou sua exposição a modalidades de crédito com retorno mais elevado, como o rotativo do cartão e o consignado privado.  

São produtos capazes de ampliar a receita financeira por operação e, consequentemente, melhorar a margem financeira líquida (NIM). 

A estratégia contribuiu para a evolução da rentabilidade do Inter. Mas o ganho de margem não vem sozinho. 

Crédito de maior rendimento costuma carregar também risco mais elevado. À medida que as safras mais recentes de empréstimos avançam em seu ciclo de maturação, cresce a necessidade de reconhecer eventuais perdas e reforçar as provisões. 

• Veja também: Queda do Banco Inter abre oportunidade? Mercado duvida de ROE de 30%, mas analistas apostam em alta de até 70% nas ações   

O Itaú BBA avalia que essa pressão não está necessariamente associada a uma deterioração generalizada do ambiente macroeconômico brasileiro.  

A preocupação dos analistas é que o custo de risco deve avançar como consequência natural do processo de maturação dessas carteiras, levando a um período de ajuste nos resultados. 

“Acreditamos que, enquanto as margens atuais já refletem o mix de ativos de maior rendimento, o custo do risco pode aumentar em um ritmo mais rápido”, escreveram os analistas. 

Itaú BBA corta projeções para o Inter 

A expectativa de aumento das provisões levou o Itaú BBA a revisar para baixo suas estimativas para os próximos anos, agora mais conservadoras do que a média do mercado. 

A projeção de lucro líquido para 2026 foi reduzida em 6%, para R$ 1,7 bilhão. Para 2027, o corte foi de 10%, para R$ 2,1 bilhões. Confira: 

Projeções do Itaú BBA para o Inter	Estimativa
Lucro líquido em 2026	R$ 1,7 bilhão
Lucro líquido em 2027	R$ 2,1 bilhões
ROE projetado para 2027	17%
ROE projetado para 2030	23%

Para amortecer parte dessa pressão, os analistas esperam que o Inter mantenha o foco em eficiência e controle de despesas administrativas. 

 Na leitura do Itaú BBA, a disciplina de custos pode ajudar a preservar a rentabilidade, mas não deve neutralizar integralmente a alta projetada para o custo de risco.  

Por isso, a atenção do mercado tende a se concentrar menos no ganho de margem e mais na evolução dos indicadores de inadimplência, provisões e revisões de lucro. 

Segundo os analistas, o Inter já incorporou, em suas margens, boa parte do benefício trazido pelo crédito de maior retorno.  

Daqui em diante, a capacidade de administrar a qualidade dessas novas safras será determinante para a velocidade de crescimento dos resultados. 

Itaú BBA espera por uma janela de entrada no Inter 

A recomendação neutra não significa que o Itaú BBA tenha abandonado a tese estrutural do Inter. 

O banco reconhece a força da base de clientes, os avanços em rentabilidade e o potencial de crescimento do ecossistema financeiro da companhia. Também vê espaço para que o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) continue avançando ao longo dos próximos anos. 

A diferença está no ritmo dessa evolução. O próprio Inter já postergou a meta de alcançar um ROE de 30%, antes prevista para 2027, para 2029.  

O Itaú BBA trabalha com uma trajetória mais gradual: estima rentabilidade de 17% em 2027 e de 23% apenas em 2030. 

Além disso, as ações negociam a cerca de uma vez o valor patrimonial e sete vezes o lucro estimado para 2026. São múltiplos que, isoladamente, podem parecer atrativos — e que ajudam a explicar por que o banco ainda vê valor na tese no longo prazo. 

Mas, para os analistas, o desconto atual não é suficiente para justificar uma recomendação mais positiva enquanto persistirem dúvidas sobre a velocidade de alta do custo de risco e o efeito dessa pressão sobre as estimativas de lucro. 

"À medida que os custos de crédito se normalizarem no próximo ano, os motores estruturais de expansão de ROE via receita/custo devem voltar a aparecer”, avaliam. 

O Itaú BBA, porém, prefere aguardar evidências mais claras dessa virada antes de mudar de posição. 

“O Inter não é caro, negociando a 1 vez o valor patrimonial e 7 vezes os lucros para 2026. Buscaremos sinais mais claros de inflexão no custo de risco e nas revisões de resultados antes de adotar uma visão mais construtiva sobre o papel.”