Itaú BBA rebaixa Vale (VALE3), mas Safra vê potencial; risco-retorno é oportunidade ou armadilha?

O risco-retorno da Vale (VALE3) está sendo o grande protagonista das casas de análise. Para o Itaú BBA, ele pode ser o vilão. Já para o Safra, ele pode ser o herói.

O Itaú BBA rebaixou sua recomendação da mineradora para market perform, equivalente a neutra, e reduziu o preço-alvo das ações da companhia de US$ 18 para US$ 14, com potencial de valorização de cerca de 17%.

Em contrapartida, o Safra elevou sua indicação para compra após ter mantido-a neutra desde o início do ano. O preço-alvo também foi reduzido pelo banco, de US$ 17,1 para US$ 15,1.

O Itaú BBA optou por uma visão mais cautelosa para a companhia no curto prazo por enxergar uma relação risco-retorno mais equilibrada.

Já o Safra entenda que, com uma queda de cerca de 8% das ações da Vale no acumulado do ano, há uma melhor relação risco-retorno, com potencial de retorno total de 29% em seu modelo de fluxo de caixa descontado (DCF).

Itaú BBA vê menor espaço para distribuição de dividendos

Na avaliação do Itaú BBA, a mineradora passará por um cenário menos favorável nos próximos anos devido à combinação de fretes marítimos mais elevados, menores volumes de vendas e uma estrutura de custos mais pesada. Nesse contexto, os analistas reduziram em 17% a projeção de Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) para 2027.

O banco também vê uma desaceleração importante na capacidade de geração de caixa da companhia. Na visão da instituição, o yield de fluxo de caixa livre (FCF) deve recuar para US$ 2,7 bilhões em 2027, equivalente a um yield de 5,2%, ante aproximadamente US$ 4,3 bilhões em 2026, yield de 8,5%.

Além disso, o Itaú BBA vê um menor espaço para a possibilidade de distribuição de dividendos pela Vale. O banco acredita que a correção recente das ações não foi suficiente para compensar o corte nas estimativas de Ebitda e fluxo de caixa, por isso enxerga uma relação risco-retorno mais equilibrada para os papéis.

Mesmo com um histórico consistente de retorno de capital aos acionistas, o Itaú BBA acredita que os dividendos devem cair para US$ 2,5 bilhões em 2027. O valor se aproxima ao pagamento mínimo previsto na política da companhia, que corresponde a 30% do Ebitda menos os investimentos de manuntenção.

O Safra, por sua vez, não fala diretamente sobre expectativas para proventos. Porém, projeta um Ebitda de US$ 14,3 bilhões em 2027, uma queda de 6% em relação à estimativa anterior. A redução é resultado das premissas mais conservadores para minério de ferro e cobre.

Safra tem visão mais otimista

Para o Safra, a queda acumulada das ações criou um ponto de entrada mais atrativo para investidores. Segundo o banco, parte das preocupações do mercado relacionadas à inflação de custos pode perder força caso os preços do petróleo continuem recuando.

Além disso, a instituição avalia que o minério de ferro pode estar próximo de um piso de preços. Na visão do banco, produtores de maior custo já começam a reduzir oferta, movimento que ajudaria a compensar parte do aumento de produção global.

Ainda, a análise de sazonalidade da instituição mostra que tanto o minério de ferro quanto as ações da Vale tendem a apresentar um bom desempenho no final do ano.

Outro ponto destacado pelo Safra é que a produção de aço na China parece ter pouco espaço para cair significativamente abaixo dos níveis atuais, o que ajudaria a sustentar a demanda pela commodity.

Nesse contexto, o bando reduziu as estimativas de Ebitda da divisão de Soluções de Minério de Ferro em 11% para 2027 e 5% para 2028. Ainda, também diminuíram estimativas de Ebitda da Vale Base Metals em 16% para 2028 e em 11% para 2028.

Balanço do 3T26 dividiu bancos

Embora o volume médio diário negociado das ações da Vale tenha aumentado nos últimos meses, o posicionamento no mercado de opções segue relativamente moderado. Para o Safra, isso mostra que o interesse dos investidores está retornando, mas sem sinais de excesso de otimismo.

"Consideramos esse cenário favorável, já que o engajamento dos investidores está aumentando enquanto o posicionamento permanece moderado, deixando espaço para uma eventual reprecificação caso a tese de melhora da relação risco-retorno ganhe força", explicou a instituição em relatório.

Após a divulgação dos resultados trimestrais do terceiro trimestre de 2026 (3T26) da mineradora, no dia 20 de outubro, as ações da companhia apresentaram alta, mesmo com um balanço mais fraco, que dividiu a avaliação dos bancos.

*Sob supervisão de Carina Brito