JBS (JBSS32) segue barata, mas aquisições levantam dúvidas e podem atrasar reprecificação, diz BTG

A reação negativa do mercado aos resultados da JBS (JBSS32) e ao anúncio das aquisições da Flora e do Canal Rural não mudou a visão positiva do BTG Pactual para a companhia. O banco manteve recomendação de compra para as ações, mas avalia que o processo de redução do desconto de valuation em relação aos pares globais pode levar mais tempo do que o esperado. Ontem (10), os recibo de ações recuaram 5,39%.

Em relatório divulgado após o balanço do terceiro trimestre de 2026 (3T26), os analistas Thiago Duarte e Guilherme Guttilla afirmam que a tese de investimento da empresa permanece intacta, mesmo após a queda de cerca de 5% das ações depois da divulgação dos resultados e das novas aquisições.

Na avaliação do BTG, as revisões nas projeções refletem principalmente fatores conjunturais e não mudanças estruturais nos fundamentos da companhia. O banco reduziu em 3% sua estimativa de Ebitda para 2027, de US$ 5,93 bilhões para US$ 5,75 bilhões, enquanto a projeção de lucro líquido caiu 12%, para US$ 1,07 bilhão.

Os ajustes refletem uma visão mais conservadora para as operações de bovinos no Brasil e de suínos nos Estados Unidos, parcialmente compensada por perspectivas mais favoráveis para a Seara e para o negócio de carne bovina norte-americano.

BTG mantém cautela com ciclo pecuário americano

Embora a administração da JBS tenha demonstrado confiança em uma recuperação das margens da operação de bovinos nos Estados Unidos, o BTG segue adotando uma postura mais cautelosa.

Segundo os analistas, a oferta reduzida de gado no país ainda deve limitar a utilização das plantas frigoríficas e pressionar a rentabilidade do segmento nos próximos anos. Por isso, o banco manteve projeção de margem Ebitda de apenas 0,5% para a divisão em 2027.

Compra da Flora tem impacto limitado

O BTG também avaliou os efeitos financeiros da aquisição da Flora, dona de marcas como Minuano, Francis e Albany. Pelas estimativas do banco, a operação deve gerar diluição inferior a 1% no lucro por ação da companhia em 2027.

O múltiplo implícito da transação foi calculado em aproximadamente sete vezes o Ebitda esperado para 2027. Considerando as sinergias estimadas pela administração da JBS, esse indicador cairia para cerca de 4,9 vezes Ebitda, abaixo das aproximadamente seis vezes em que a própria companhia negocia nas projeções do banco.

Ainda assim, os analistas ressaltam que boa parte dessa atratividade depende da efetiva captura dos ganhos operacionais prometidos pela empresa após a integração dos ativos.

Mercado questiona estratégia de crescimento

Para o BTG, a intensidade da queda das ações sugere que os investidores reagiram não apenas ao resultado trimestral, mas também às implicações estratégicas das aquisições anunciadas.

Na visão do banco, a utilização das ações como moeda para futuras compras já fazia parte da tese desde a listagem da companhia nos Estados Unidos. O que passou a preocupar parte do mercado é o ritmo dessas movimentações e seus efeitos sobre a criação de valor para os acionistas.

“O fechamento do desconto de valuation em relação aos pares globais pode depender não apenas da entrega operacional, mas também da forma como a companhia conduzirá sua alocação de capital daqui para frente”, destacam os analistas.

Apesar das ressalvas, o BTG reiterou recomendação de compra para a JBS, com preço-alvo de R$ 100 para os BDRs JBSS32 e de US$ 20 para os ADRs negociados em Nova York, o que representa potencial de valorização de cerca de 38% sobre os níveis atuais.