Klabin (KLBN11): Citi prevê resultados estáveis no 3T26, mas vê pressão de custos; veja o que esperar

A Klabin(KLBN11) deve registrar resultados praticamente estáveis no terceiro trimestre de 2026, com o desempenho operacional sustentado pela sazonalidade favorável, mas pressionado pelo aumento dos custos. A avaliação é do Citi, que projeta Ebitda de R$ 1,9 bilhão para o período e reiterou a recomendação de compra para os papéis, com preço-alvo de R$ 23 por unit.

Segundo o banco, os fundamentos de receita seguem favoráveis, com demanda sazonalmente mais forte por papel e embalagens, avanço nos preços do kraftliner — papel utilizado na produção de embalagens de papelão ondulado — e da celulose fluff, usada principalmente na fabricação de produtos absorventes.

A normalização dos prazos de transporte marítimo da celulose de fibra curta também deve contribuir para a recuperação dos volumes vendidos após os gargalos logísticos do segundo trimestre.

Por outro lado, a rentabilidade deve continuar pressionada pelo nível elevado de custos. O Citi estima um custo caixa consolidado de R$ 3.350 por tonelada, impactado pela parada para manutenção da unidade de Otacílio Costa, pela ausência de receitas com venda de terras e pelo aumento das despesas florestais para preparar a operação para os efeitos do El Niño.

Na divisão de papéis, a expectativa é de resultados beneficiados pela demanda externa por cartões para embalagens líquidas e pelo repasse integral dos reajustes de preços domésticos implementados entre o segundo e o terceiro trimestres.

No kraftliner, os preços devem continuar fortes, impulsionados por restrições de oferta na América do Norte e na Europa, enquanto a manutenção em Otacílio Costa deve limitar parte do avanço dos volumes.

Já o segmento de embalagens de papelão ondulado deve apresentar crescimento sequencial dos volumes, apoiado pela demanda sazonal do agronegócio e do varejo. A divisão de sacos industriais também deve registrar expansão em relação ao trimestre anterior, com preços influenciados principalmente pelo perfil de clientes e aplicações.

Para a celulose de fibra curta, o Citi espera uma recuperação dos volumes vendidos em relação ao segundo trimestre, com a normalização dos prazos de transporte marítimo. Os preços líquidos realizados, porém, devem recuar na comparação trimestral, acompanhando o efeito cambial. Na celulose fluff, os volumes devem permanecer estáveis, enquanto os preços devem avançar.

Perspectivas para 2027

Para o quarto trimestre, o banco espera que os reajustes de preços sejam integralmente refletidos nos resultados, especialmente o aumento de US$ 100 por tonelada anunciado para o kraftliner em setembro. O benefício, contudo, deve ser parcialmente compensado pela persistência dos custos florestais elevados e pela pressão sobre o capital de giro, diante da formação de estoques relacionada às condições climáticas.

O Citi projeta que a alavancagem da Klabin, medida pela relação entre dívida líquida e Ebitda, permaneça praticamente estável até o fim de 2026. Um ciclo de redução do endividamento deve começar em 2027, na avaliação dos analistas.

Apesar da ausência de catalisadores relevantes no curto prazo e do impacto de um real mais forte sobre a companhia, o banco mantém uma visão positiva para o investimento. A instituição estima um retorno de fluxo de caixa livre ao acionista de 7,8% em 2027, com potencial de superar dois dígitos nos anos seguintes.

O Citi também projeta um dividend yield de aproximadamente 7% a 9% nos próximos anos, considerando a cotação atual e a expectativa de redução dos investimentos de capital (capex).

Para o banco, a resiliência das operações, a perspectiva de melhora na geração de caixa e os preços favoráveis do kraftliner sustentam a recomendação de compra para as units da companhia no médio e longo prazo.