O que a queda das ações do BTG (BPAC11) diz sobre o humor do mercado — e como você pode se aproveitar disso
O mercado não está vivendo seus melhores dias, mas isso não vai me fazer mudar de ideia sobre o bom resultado do BTG no 2T26
O BTG Pactual soltou resultados nesta semana, com aumento de 23% no lucro líquido. Se estivéssemos em um bull market, a conversa na Faria Lima correria mais ou menos assim:
A: Caramba, você viu o resultado do BTG?
B: Sim, que porrada, hein?! A receita cresceu 16% mesmo com uma base de comparação difícil e o ROE superou 26%!
A: Sim! E mesmo com o mercado de capitais “fechado” para novas emissões e IPOs, ele mostrou que é diversificado e que consegue buscar receita em outros lugares.
B: É verdade! O resultado da parte mais voltada para o varejo cresceu muito e conseguiu mais do que compensar as quedas de receita de Banco de Investimentos e Tesouraria.
Versão bear market
Mas como estamos no meio de um mini bear market, a linha do bate-papo foi bem diferente:
A: Caramba, você viu o resultado do BTG?
B: Sim, deixou a desejar, né?! Receita cresceu só 16%. Tudo bem que a base de comparação era difícil. Ainda assim, no 1T26 o crescimento tinha sido maior ...
A: Pois é, e o ROE de 26% pode até ser alto, mas não cresceu na comparação com o 1T26. Outra coisa: eu não sei se eu gosto dessa estratégia de diversificar. Até entendo que o mercado de capitais está parado com essa Selic nas alturas. Mas nunca se sabe o que pode acontecer nessas frentes novas e desconhecidas.
Mesmo resultado, duas interpretações
Repare que os dois estão analisando o mesmíssimo resultado, mas o contexto de mercado torna as interpretações completamente distintas uma da outra.
No primeiro caso, embebidos de otimismo, como dois apaixonados, os analistas praticamente só enxergam o lado positivo dos números.
No segundo, com as mentes ofuscadas por preocupações pré-eleitorais, um downgrade do Brasil pelo J.P. Morgan e muitos resultados corporativos pressionados, virtudes facilmente podem ser transformadas em defeitos, e isso obviamente impactou a reação após os resultados do BTG (e vários outros nomes de qualidade nesta temporada).
Como Howard Marks já escreveu várias vezes em seus memos e livros, "no mundo real, as coisas geralmente oscilam entre ‘razoavelmente boas’ e ‘não tão boas’. Mas, no mundo dos investimentos, a percepção frequentemente oscila entre ‘perfeitas’ e ‘sem esperança’. [...] O mesmo dado pode ser interpretado de forma positiva ou negativa, dependendo do humor do mercado.”
De fato, o mercado não está vivendo seus melhores dias, mas isso não vai me fazer mudar de ideia sobre o bom resultado do BTG no 2T26.
Por menos de 10x preço/lucros e mostrando bom crescimento de resultados mesmo neste ambiente desafiador, vemos a queda de quase 6% de BPAC11 após os resultados como oportunidade de compra. Inclusive, ela está presente na série Empiricus Ações.
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Um abraço e até a próxima,
Ruy