O que explica a disparada de Azzas 2154 (AZZA3) após o balanço do 3T25? Citi e BTG respondem

A Azzas 2154 (AZZA3) está entre os destaques positivos do Ibovespa nesta sessão, entre os maiores ganhos do principal índice da B3 após a divulgação dos resultados do terceiro trimestre de 2026 (3T26). Embora a companhia ainda enfrente dificuldades para recuperar as vendas, o avanço das margens, a disciplina de custos e a forte geração de caixa agradaram aos analistas e ajudam a explicar a reação positiva do mercado.

As avaliações do Citi e do BTG Pactual destacam que a empresa começa a colher resultados de seus esforços de eficiência operacional. O grande destaque foi a rentabilidade.

A margem bruta alcançou 56,8%, expansão de 210 pontos-base em relação ao mesmo período de 2025. O Citi também identificou avanço expressivo, com margem acima de suas estimativas.

A melhora foi impulsionada pela redução de descontos, menor intensidade promocional, maior participação de vendas a preço cheio e melhor gestão de estoques. A Hering se destacou nesse movimento, com expansão de aproximadamente 480 a 500 pontos-base na margem bruta, apesar da queda nas receitas.

Algumas linhas superaram as expectativas

A disciplina de custos também contribuiu para o resultado. As despesas variáveis recuaram, compensando parcialmente a pressão dos custos fixos, que continuaram elevados.

Com isso, o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) recorrente alcançou R$ 466 milhões, queda de 2,2% na comparação anual, mas acima das estimativas dos dois bancos. A margem Ebitda avançou 30 pontos-base, para 16,4%.

Outro fator favorável foi a geração de caixa. Segundo o BTG, o fluxo de caixa operacional atingiu R$ 385 milhões, alta de 39,6% em relação ao terceiro trimestre de 2025. Após Capex (investimentos), a geração ficou em R$ 273 milhões.

A dívida líquida recuou de R$ 2,13 bilhões no segundo trimestre para R$ 2,06 bilhões no terceiro, enquanto a alavancagem caiu de 1,52 vez para 1,48 vez.

Queda nas vendas ainda preocupa

Apesar dos avanços na rentabilidade, o desempenho comercial continua sendo um ponto de atenção. A receita bruta consolidada somou R$ 3,58 bilhões, queda de 3,6% na comparação anual. Já a receita líquida alcançou R$ 2,84 bilhões, recuo de 4,2%.

Entre as divisões, Shoes & Bags apresentou os sinais mais positivos. Arezzo e Schutz lideraram o desempenho, com crescimento de 6,5% e 10,2%, respectivamente, nas vendas das lojas próprias.

Na divisão Fashion Women, a receita permaneceu praticamente estável, com queda de 0,6%. A Farm Rio manteve crescimento de dois dígitos nas operações internacionais em dólares.

A Hering registrou queda de 7,5% na receita, mas apresentou melhora importante na rentabilidade e sinais iniciais de recuperação no canal de franquias.

O maior ponto de atenção foi o segmento Fashion Men, cuja receita caiu 11,8%, para R$ 434 milhões. Segundo o Citi, o sell-in recuou aproximadamente 26% na comparação anual, refletindo a estratégia de reduzir estoques nas franquias e limitar a exposição a clientes de maior risco.

A fraqueza do canal multimarcas também foi associada à postura mais conservadora da companhia diante dos juros elevados.

Separação da Arezzo e Grupo Soma e possível venda da Farm

Além dos resultados operacionais, os analistas destacam a reorganização societária envolvendo Arezzo e Grupo Soma e a possível venda da FARM Rio.

A separação dos negócios poderá permitir maior autonomia administrativa, foco nas operações principais e acesso independente ao mercado de capitais. O processo avançou após a aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).

Já uma eventual venda da Farm pode representar uma oportunidade de valorização dos ativos, além de contribuir para acelerar a redução do endividamento e ampliar a capacidade de distribuição de recursos aos acionistas. Entretanto, ainda faltam definições sobre prazo, avaliação e potenciais compradores.

Qual o potencial de valorização das ações AZZA3?

O BTG Pactual manteve recomendação de compra para as ações da Azzas, com preço-alvo de R$ 40 para os próximos 12 meses. Considerando a cotação do fechamento de ontem, o valor representa um potencial de valorização de aproximadamente 160,2%.

O Citi também reiterou recomendação de compra, com classificação de alto risco (Buy/High Risk).

Apesar do otimismo dos analistas, a recuperação ainda depende de uma melhora mais consistente das vendas. O ambiente de consumo desafiador, a fraqueza do segmento masculino e a dificuldade de recuperação do canal multimarcas continuam entre os principais riscos.