Operação resiste, caixa preocupa: por que analistas seguem cautelosos com a Minerva (BEEF3) após o 3T26

As ações da Minerva Foods (BEEF3) operavam em alta de 3,65% por volta das 11h21 desta quinta-feira (12), em uma reação positiva à divulgação dos resultados do terceiro trimestre de 2026 (3T26). Apesar do prejuízo líquido reportado no período, analistas destacaram que a companhia entregou um desempenho operacional mais resiliente do que o esperado em um ambiente desafiador para a indústria de carne bovina.

O consenso entre as casas é que a operação resistiu bem aos obstáculos enfrentados no trimestre, como a alta do custo do gado no Brasil e o esgotamento da cota brasileira de exportação de carne bovina para a China.

No entanto, as preocupações com geração de caixa, resultado financeiro e alavancagem seguem limitando uma visão mais positiva para o papel.

O Citi calculou que o Ebitda da companhia veio cerca de 7% acima de suas estimativas, enquanto o BTG Pactual apontou uma surpresa positiva de aproximadamente 9%. A receita líquida somou R$ 14,5 bilhões, com avanço de 3% sobre o trimestre anterior, mesmo diante da retração dos volumes comercializados.

Na avaliação do Citi, um dos principais destaques do trimestre foi a capacidade da Minerva de compensar a redução das exportações para a China com vendas para outros mercados.

Com o esgotamento da cota brasileira no fim de junho, a participação chinesa na receita de exportação da companhia caiu de 18% para 9% entre o segundo e o terceiro trimestre.

Em contrapartida, os Estados Unidos ampliaram participação de 12% para 21% e se tornaram o principal destino das exportações da empresa.

As operações na Argentina e no Paraguai também ganharam protagonismo. Segundo o banco americano, os dois países registraram crescimento de volumes e preços, ajudando a compensar a queda de 24,2% observada nos volumes brasileiros.

Para o BTG Pactual, o trimestre reforçou justamente uma das principais vantagens competitivas da Minerva: a flexibilidade de sua plataforma sul-americana.

Os analistas destacam que a companhia foi capaz de redirecionar embarques e capturar preços acima do esperado em praticamente todas as geografias, demonstrando capacidade de adaptação diante das mudanças no fluxo global de comércio de carne bovina.

Já o BB Investimentos classificou os números como neutros. A corretora ressaltou que os preços mais elevados da carne bovina permitiram compensar o aumento de cerca de 24% no custo do gado, favorecendo a expansão da margem bruta para 17,1%, alta de 0,6 ponto percentual em relação ao mesmo período do ano anterior.

Resultado financeiro segue como principal entrave

Se a operação trouxe sinais positivos, a geração de caixa continuou sendo o principal ponto de preocupação para o mercado.

A Minerva encerrou o trimestre com prejuízo líquido de R$ 717 milhões, pressionada pelo resultado financeiro líquido negativo de R$ 1,6 bilhão.

Entre os fatores que pesaram nas contas estiveram perdas relacionadas a operações de hedge de commodities e à marcação a mercado de instrumentos de proteção cambial e swaps da dívida.

O Citi chamou atenção para as saídas financeiras de caixa, que somaram R$ 1,44 bilhão no trimestre. Como consequência, o fluxo de caixa livre para o acionista permaneceu negativo em R$ 403 milhões, ainda que tenha mostrado melhora frente ao trimestre anterior.

O banco também considerou positiva a reversão de estoques observada no período, que liberou R$ 398 milhões em capital de giro. Contudo, parte relevante desse benefício acabou consumida pelo aumento dos pagamentos a fornecedores, limitando o impacto efetivo sobre o caixa.

Na visão do BTG Pactual, os problemas do trimestre ficaram concentrados abaixo da linha operacional. A instituição observa que boa parte das perdas associadas aos contratos de hedge deve ser compensada nos próximos trimestres por meio da redução do custo das mercadorias vendidas, mas destaca que os investidores ainda aguardam sinais concretos de melhora da conversão de caixa.

Outro tema que segue no radar é a alavancagem. A dívida líquida da companhia avançou para R$ 15,2 bilhões ao fim de setembro, elevando o indicador de alavancagem para 3,2 vezes o Ebitda.

Apesar de a empresa manter liquidez suficiente para cobrir vencimentos até 2029, segundo o Citi, o elevado custo financeiro continua dificultando o processo de desalavancagem.

O que fazer com BEEF3?

Apesar da forte desvalorização acumulada pelas ações em 2026, os analistas ainda preferem manter uma postura cautelosa.

O Citi reiterou recomendação neutra para os papéis, com preço-alvo de R$ 3,40. O BB Investimentos também manteve recomendação neutra e preço-alvo de R$ 8,00, enquanto aguarda para incorporar os números mais recentes ao seu modelo.

O BTG Pactual, por sua vez, manteve recomendação neutra para a ação, com preço-alvo de R$ 7,00 em 12 meses.

O banco reconhece que a capacidade da Minerva de redirecionar exportações e sustentar margens em um ambiente adverso foi um dos pontos positivos do trimestre, mas avalia que os riscos ligados à geração de caixa, ao custo financeiro e à trajetória de alavancagem ainda justificam cautela.

Além disso, o BTG avalia que a tese de investimento da companhia se tornou mais sensível às perspectivas operacionais.

Segundo o banco, o valor de mercado da Minerva representa atualmente uma parcela reduzida de seu valor da firma (enterprise value), tornando o papel mais suscetível a oscilações expressivas diante de mudanças nas estimativas de lucro, geração de caixa ou alavancagem.

Assim, embora o terceiro trimestre tenha mostrado que a operação continua resiliente mesmo em um ambiente adverso, os analistas seguem olhando para um mesmo indicador: a capacidade da Minerva de transformar essa resiliência operacional em geração consistente de caixa nos próximos trimestres.