ALUP11

A Alupar apresentou resultados em linha com as expectativas, com EBITDA consolidado próximo a R$ 800 milhões no trimestre mais recente (ante R$ 716 milhões em período anterior), impulsionado sobretudo pelo segmento de transmissão (EBITDA de R$ 673 milhões e R$ 634 milhões nos dois trimestres) enquanto a geração mostrou volatilidade (EBITDA de R$ 152 milhões e R$ 86 milhões), afetada por maiores custos de manutenção e restrições de oferta. Os resultados foram pressionados por equivalência patrimonial abaixo do previsto (-R$ 5 milhões), despesas financeiras elevadas (R$ 302 milhões no último trimestre vs. R$ 183 milhões no anterior) e alíquota efetiva de imposto superior ao esperado (20%). A empresa distribuiu R$ 69 milhões em dividendos no trimestre mais recente (yield ~0,6% e payout ~46,5%); no período anterior os dividendos somaram R$ 118,7 milhões, totalizando R$ 356 milhões no ano (yield ~3,2%; payout ~50,8%). A alavancagem manteve-se estável em torno de 2,8–3,2x dívida líquida/EBITDA. No âmbito setorial, restrições eólicas e solares continuam relevantes (taxas médias de ~15–17%), com a Alupar entre as mais afetadas em geração solar (restrição ~26%). Regulamentação e leilões seguem em foco: reajustes nos preços máximos do leilão de capacidade e leilões de transmissão recentes reforçam competição e oportunidades de RAP, mas também sinalizam volatilidade regulatória. Riscos incluem continuidade das restrições hidráulicas/intermitência, custos de manutenção e custo da dívida. Recomenda-se que investidores monitorem a evolução das restrições de geração e hidrologia, a trajetória das despesas financeiras e andamento de leilões de transmissão, avaliando a combinação entre receita regulada de transmissão e maior volatilidade na geração ao revisar exposição ao ativo.