ALUP11

A Alupar reportou 2T26 fraco, com EBITDA de R$725 mi, alta de 6,7% a/a, mas 8% abaixo da estimativa, e margem de 76,7%, abaixo de 79,2% no 2T25 e dos 83,1% esperados; o lucro líquido regulatório ficou em R$159 mi, abaixo de R$206 mi projetados e 14,6% menor a/a. Em transmissão, o EBITDA foi de R$649 mi, 13% acima do 2T25 e em linha com o esperado, apoiado por reajustes de RAP e pela energização de TCE, ELTE, TBO e TECP no fim de 2025, enquanto geração entregou R$105 mi, 30% abaixo da estimativa e 18% menor a/a, pressionada por menor geração eólica e solar, restrições de despacho e custos acima do previsto. A alavancagem permaneceu estável em ~3,2x dívida líquida/EBITDA. No capital, a companhia anunciou R$69 mi em dividendos no trimestre, com yield de 0,6% e payout de 44%, somando R$138 mi no 1S26. No pano de fundo setorial, as restrições de geração seguiram elevadas em maio: na eólica, os cortes médios chegaram a 17,4%, com 71,9% ligados a razões energéticas, e na solar avançaram para 27,9%, com 90,4% também explicados por razões energéticas; entre as empresas listadas, a Alupar teve restrição solar de 29,1%. Para a tese, o ativo segue sustentado pela previsibilidade de transmissão, mas o trimestre reforça que a exposição a renováveis pode seguir pressionando resultado e percepção de risco enquanto o curtailment permanecer elevado. Em valuation, o material traz preço-alvo de R$47,0 para ALUP11.