ANIM3

A Ânima entregou 2T26 acima do esperado, com receita líquida de R$1,05 bi (+4% a/a) e EBITDA ajustado ex-IFRS16 de R$314,9 mi (+11,9%), ~12% acima da estimativa, com margem de 30% (+2,0 p.p. a/a); o LL após minoritários foi de R$29,1 mi, ante R$9,5 mi no 2T25. O destaque foi a Inspirali, com receita de R$414 mi (+10%) e lucro operacional de R$227 mi (+28%), margem de 54,8% (+800 bps), apoiada por expansão da base de medicina e ticket maior, enquanto o core cresceu 4% em receita, para R$554 mi, mas com lucro operacional de R$194 mi (-9%) e margem menor; no digital, a receita caiu 14%, para R$82 mi. Na prévia setorial, ANIM3 era esperada em R$1,0 bi de receita, EBITDA ex-IFRS16 de R$282 mi, margem de 28% e LL ajustado de R$49 mi, refletindo evasão mais alta, mas o print mostrou execução melhor. Em caixa, o fluxo operacional após capex foi de R$150 mi no trimestre, FCFE de -R$94 mi após juros e FCFE de R$108 mi no semestre; no 1T26, a companhia havia gerado R$169 mi ao acionista. A dívida líquida ex-leasing subiu para R$3,0 bi, com alavancagem estável em 2,4x, versus 2,39x no 1T26. A aquisição da FMU por R$410 mi em equity, ou EV de ~R$560 mi, implica ~10x EV/EBITDA LTM sobre EBITDA de R$53 mi, acima dos ~3,3x da própria Ânima, e pode elevar a alavancagem pro forma para 2,73x, reduzindo visibilidade sobre desalavancagem e dividendos. No regulatório, o ENAMED passa a exigir proficiência para registro médico dos ingressantes a partir de 19/06/2026, com efeitos diretos por volta de 2032; no ENADE 2025 de licenciaturas, a Ânima se destacou entre as listadas, com 38% dos alunos em cursos Conceito 3+. Com gate de valuation, o material traz preço-alvo de R$4,0. Para investidores, recomenda-se acompanhar a integração da FMU, a trajetória de alavancagem e a adaptação ao ambiente regulatório em medicina e EAD.