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A Ânima chega ao novo ciclo com resultados operacionais consistentes — receita de R$1,12 bilhão no 1T26 (+8% a/a), EBITDA ajustado de R$376 milhões (+4% a/a) e lucro líquido de R$106 milhões (+11% a/a) — e geração de caixa relevante (fluxo operacional após capex de R$266 milhões e R$169 milhões ao acionista), mas sua tese foi materialmente afetada por uma aquisição cara: compra da FMU por equity de R$410 milhões (~35% do market cap) e EV aproximado de R$560 milhões (~10x EV/EBITDA sobre EBITDA de R$53 milhões), com pagamento em duas parcelas e mecanismo de earn‑out, elevando a alavancagem pró‑forma de 2,39x para ~2,73x e reduzindo visibilidade sobre futuras distribuições; analistas recalibraram preço‑alvo em resposta. No setor, o 1T26 mostrou receita consolidada resiliente (+12% a/a) e EBITDA +8%, mas margens pressionadas por custos acadêmicos e maior gasto com marketing/TI; geração de caixa ao acionista segue sendo pilar (R$1,5 bi no trimestre). O novo marco regulatório para medicina (ENAMED obrigatório, patamar de proficiência em ~60 pontos) e resultados do ENADE realçam risco regulatório e tendem a favorecer players com melhor qualidade acadêmica e mix presencial/híbrido — a Ânima destaca‑se entre listadas na métrica ENADE. Principais riscos: custo de capital elevado, integração da FMU, aprovação pelo CADE, pressão sobre margens da Inspirali e evasão estudantil. Recomenda‑se que investidores monitorem a evolução da alavancagem e do fluxo de caixa pós‑aquisição, a decisão do CADE, o desempenho dos exames regulatórios (ENAMED/ENADE) e a execução das iniciativas de retenção e melhoria curricular, priorizando empresas com geração de caixa sólida e mix mais resiliente.