ARML3

A Armac reportou 2T26 abaixo da estimativa do BTG em EBITDA, embora acima do consenso: receita líquida de R$545,8 mi, +20,9% a/a e em linha com o esperado, EBITDA de R$218,2 mi, +54,5% a/a, 6,2% abaixo da projeção, com margem de 40%, +8,7 p.p. a/a e 2 p.p. abaixo do previsto; excluindo R$4 mi de itens não recorrentes, o EBITDA ajustado foi de R$221,9 mi, +33,2% a/a. O lucro líquido ficou em R$7,7 mi, revertendo prejuízo de R$6,7 mi no 2T25, mas abaixo da estimativa de R$24,2 mi, enquanto o ajustado somou R$10,1 mi, praticamente estável a/a. Na prévia do trimestre, a expectativa era de receita de ~R$554 mi, EBITDA de ~R$233 mi, margem de ~42% e lucro líquido de ~R$24 mi, já com a leitura de melhora operacional, mas ainda sob pressão de juros altos. Entre os KPIs, o trimestre mostrou avanço de eficiência na locação, enquanto a venda de usados seguiu resiliente em R$145 mi, versus R$75 mi um ano antes, contribuindo com R$5 mi para o EBITDA ajustado, ante impacto negativo de R$5 mi no 2T25, e margem de 4% versus -6%. O capex orgânico acelerou para R$458 mi, de R$236 mi no 1T26, com R$113 mi em expansão e R$307 mi em renovação de frota. A dívida líquida encerrou em R$2,2 bi, com alavancagem de 2,5x EBITDA em 12 meses, de 2,4x no trimestre anterior; incluindo financiamento a fornecedores, a alavancagem expandida caiu para 2,6x, de 2,7x. O ROIC anualizado ficou em 14%. A leitura consolidada é de reestruturação ganhando tração, apoiada por expansão via filiais menores, renovação de frota mais orientada pela demanda, sinergias entre locação e venda de usados e disciplina de preços, mas com lucro ainda pressionado pelo financeiro. Em valuation, o material traz preço-alvo de R$6,0. Para investidores, recomenda-se acompanhar a sensibilidade do resultado financeiro aos juros, já que o setor de transporte e bens de capital ainda vê o 2T26 como um dos trimestres mais fracos do ano.