ASAI3

No 2T26, o Assaí entregou receita bruta de R$21,4 bi (+2,4% a/a) e líquida de R$19,2 bi (+0,9%), com SSS de 0,9% e EBITDA ajustado pré-IFRS 16, sem créditos tributários, de R$1,07 bi, praticamente estável a/a e 3% abaixo da estimativa, com margem de 5,6%; a margem bruta, porém, foi o destaque, em 17,1% (+40 bps), apoiada por maturação das lojas, melhor gestão de preços, maior penetração de serviços e ganho de share. Na prévia, o banco esperava SSS de 0,5%, vendas totais +2,5% e margem EBITDA praticamente estável, em um trimestre ainda fraco para o varejo alimentar. Entre os KPIs, o tráfego mensal superou 40 mi de clientes (+3,4% a/a), a companhia ganhou 30 bps de participação de mercado nas mesmas lojas, abriu 11 lojas nos últimos 12 meses e reduziu a alavancagem para 2,37x dívida líquida/EBITDA, ante 3,17x um ano antes e no menor nível desde o 3T21; o resultado financeiro líquido caiu para R$421 mi, ou 2,2% da receita, de 3,0% no 2T25, e o lucro líquido recorrente foi de R$344 mi. A tese segue ancorada em desalavancagem, geração de caixa e melhora gradual de margens, enquanto a expansão física desacelera e novas avenidas, como marcas próprias, serviços financeiros e o piloto de farmácias, ficam mais para médio prazo; a primeira unidade integrada já abriu, com plano de ~25 farmácias em 2026 e potencial de ~250 lojas no longo prazo. Em valuation, o material traz preço-alvo entre R$11,0 e R$31,0, refletindo relatórios com horizontes e premissas distintas. Setorialmente, o pano de fundo segue difícil: no radar da Scanntech, o varejo alimentar cresceu 2,1% em mesmas lojas no 1S26, com preços +3,7% e unidades -1,5%, reforçando que o crescimento ainda depende mais de preço do que de volume. Para investidores, recomenda-se acompanhar consumo da baixa renda, evolução do volume e a continuidade da desalavancagem.