ASAI3

No 2T26, o Assaí reportou receita líquida de R$19,2 bi, alta de 0,9% a/a, SSS de 0,9% e EBITDA ajustado pré-IFRS16 de R$1,07 bi, praticamente estável a/a, com margem de 5,6% e leve pressão operacional em um ambiente ainda fraco para a baixa renda; a margem bruta, porém, avançou 40 bps, para 17,1%, apoiada por maturação das lojas, gestão de preços e maior penetração de serviços, enquanto o tráfego superou 40 mi de clientes por mês e o ganho de market share em mesmas lojas foi de 30 bps. Para o 3T26, a prévia do BTG indica SSS de ~0,5%, receita líquida de ~1,5% a/a e leve queda de margem EBITDA pré-IFRS16, ainda refletindo restrições de acessibilidade, inflação de alimentos fraca e pressão sobre volumes; no setor, o atacarejo cresceu só 1,6% em setembro, com preços +3,3% e unidades -1,7%, reforçando que a melhora segue mais dependente de preço do que de demanda. O balanço continua no centro da tese: a alavancagem caiu para 2,37x dívida líquida/EBITDA, de 3,17x um ano antes, e a geração de caixa melhorou, com conversão de fluxo de caixa operacional de 74% e FCF/EBITDA de 61% nos 12 meses até o 2T26. A estratégia combina desalavancagem com monetização da base instalada: a companhia abriu a primeira farmácia integrada, planeja ~25 unidades até o fim de 2026 e mais ~100 em 2027, além de avançar em marca própria, serviços financeiros e outras avenidas de produtividade; a penetração do cartão Assaí é de ~5%, ante referência setorial próxima de 20%, e clientes com cartão gastam ~20% mais. Com gate de valuation presente nas análises, ASAI3 negocia a ~11,4x P/L 2027, e o material cita preço-alvo de R$16 para o fim de 2027; o BTG também estima que uma queda de 100 bps na Selic e no custo de capital poderia elevar esse valor em ~17%, enquanto o lucro líquido de 2027 subiria ~9,9%. Para investidores, recomenda-se acompanhar a trajetória de volumes, a continuidade da desalavancagem e a capacidade de monetizar o tráfego de ~40 mi de clientes mensais em um ambiente macro ainda restritivo.