AZZA3

A Azzas reportou 2T26 fraco, com receita bruta de R$3,35 bi e líquida de R$2,7 bi, quedas de 7,4% e 8,2% a/a, enquanto o EBITDA recorrente pós-IFRS16 caiu 29% para R$380 mi e o pré-IFRS16 recuou 33% para R$311 mi, pressionado por desalavancagem operacional; a margem bruta, porém, subiu 130 bps, para 57,2%, e o principal foco positivo foi caixa, com fluxo operacional de R$357 mi, conversão de 115% do EBITDA pré-IFRS16, geração após capex de R$280 mi e melhora de 31 dias no ciclo financeiro ajustado. Na prévia setorial para o 3T26, o ambiente de consumo seguiu desafiador, com juros altos, renda pressionada, crédito cauteloso e concorrência mais intensa, especialmente em vestuário, sem sinais relevantes de melhora operacional para o segmento. Em discussões estratégicas, a companhia passou a priorizar simplificação organizacional, crescimento orgânico, eficiência e geração de caixa após reconhecer falhas na integração da fusão, mirando margem EBITDA em faixa de dois dígitos altos, abaixo do histórico de 16,5%–18%, e avaliando alternativas para a Farm, que tem 139 lojas, sendo 11 internacionais e 4 franquias internacionais; recursos de eventual transação secundária tenderiam a ser direcionados principalmente à desalavancagem. A geração de caixa apareceu como um dos pontos mais fortes do setor, com conversão de fluxo de caixa operacional de 126% e de fluxo de caixa para a firma de 101% nos 12 meses até o 2T26, ainda que beneficiada por liberação de capital de giro. Em paralelo, a reorganização societária anunciada separa os negócios e, na prática, desfaz a combinação entre Arezzo&Co e Grupo Soma, com duas companhias independentes listadas e a Farm em veículo próprio, o que pode destravar foco estratégico e governança, embora preserve desafios operacionais em um cenário macro e competitivo ainda pressionado. No valuation, o material traz preço-alvo de R$40,0. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução da separação, a trajetória de vendas em Calçados & Bolsas e Hering e a sustentação da geração de caixa em um ambiente de consumo ainda fraco.