BBSE3

A BB Seguridade reportou lucro líquido recorrente de R$2,15 bi no 2T26, queda de 3,1% t/t e 3,9% a/a, em linha com as estimativas e 1% acima do consenso, com resiliência operacional sustentada por sinistralidade ainda benigna na BrasilSeg, apesar de prêmios mais fracos. Na principal subsidiária, o lucro foi de R$1,23 bi, com prêmios emitidos de R$3,55 bi, queda de 5% a/a, pressionados por seguro agrícola, enquanto a BrasilPrev sentiu a reversão de ganhos financeiros do 1T26 e entregou lucro de R$337 mi, com contribuições de R$10,2 bi e reservas de R$491 bi, alta de 10,5% a/a. Pela leitura preliminar da SUSEP para julho, o 3T26 pode apontar lucro de ~R$2,3 bi, alta de 8% t/t e queda de 9% a/a, cerca de 6% acima do consenso, apoiado por recuperação da BrasilPrev e receitas mais fortes na BB Broker. Os principais KPIs seguem mistos: no 1S26, os prêmios caíram 3,5%, abaixo do guidance de -3% a +2%, enquanto as reservas de previdência avançaram ~11% em 12 meses, no topo do guidance de 8% a 11%, e o payout foi de 88%, com expectativa de ficar mais perto de 100% no 2S26. Para 2026, a estimativa é de queda de lucro de apenas 2%–3% a/a, melhor que o esperado no início do ano, mas 2027 segue mais desafiador, com LPA projetado em queda de ~5%, diante de prêmios ainda fracos, base mais difícil no resultado financeiro e possível normalização da sinistralidade. A tese também incorpora risco de monetização de ativos pelo controlador e, mais à frente, discussões sobre renovação do contrato de distribuição com o Banco do Brasil, que vence em 2033. Em valuation, a ação negocia a 8,3x P/L 2026E e 2027E, com DY de ~9% em 2026 e ~10%–10,5% em 2027 e preço-alvo de R$40. Para investidores, recomenda-se acompanhar a trajetória de prêmios, sobretudo em agrícola e linhas ligadas a crédito, além da evolução da BrasilPrev e da agenda de capital do Banco do Brasil.