BBSE3

A BB Seguridade reportou lucro líquido recorrente de R$2,15 bi no 2T26, -3% t/t e -4% a/a, em linha com o BTG e 1% acima do consenso, com resiliência operacional sustentada por sinistralidade muito benigna na BrasilSeg, apesar da reversão dos ganhos financeiros mais fortes da BrasilPrev vistos no início do ano. Na principal controlada operacional, a BrasilSeg lucrou R$1,23 bi, +11% t/t e -2% a/a, com prêmios de R$3,55 bi, -10% t/t e -5% a/a, pressionados por seguro agrícola (-43% a/a), penhor rural (-11%) e vida a prazo (-6%), enquanto a sinistralidade ficou em 21,8%, 5,7 p.p. melhor que o esperado. Na BrasilPrev, o lucro foi de R$337 mi, -37% t/t e -19% a/a, com contribuições de R$10,2 bi (+4% a/a), taxa de administração de R$997 mi (+8%) e reservas médias de R$491 bi (+10,5%). A leitura mais recente é de curto prazo menos fraco que o temido: em vez de queda de 5%–6% no lucro de 2026, a companhia passou a indicar resultado estável ou levemente menor, ajudado por juros altos, crescimento de reservas de previdência no topo do guidance de 8%–11% e melhor desempenho financeiro. Ainda assim, o agro segue pressionado, com volumes de prêmios caindo ~30% a/a pelo segundo ano, crédito mais restritivo e expectativa de normalização da sinistralidade no 2S26. O principal ponto da tese continua sendo a renovação do acordo de distribuição com o Banco do Brasil, que vence em 2033, além do risco de monetização de ativos pelo controlador. Em valuation, as análises trazem P/L de 8,3x–9,1x para 2026, P/VP de 7,7x e DY de ~9%–10,6%, com preço-alvo entre R$37 e R$40. Para investidores, recomenda-se acompanhar a trajetória do seguro rural, a evolução das reservas da BrasilPrev e qualquer sinalização sobre o contrato de distribuição.