BRAV3

A Brava Energia apresenta melhora operacional recente: EBITDA ajustado de US$310mn no último trimestre acompanhado de FCFE positivo (~US$22mn), queda do custo de extração para ~US$14/bbl, dívida líquida em ~US$1,64bn e alavancagem em torno de 1,8x Dívida Líquida/EBITDA, com produção próxima de 81k boe/d e reservas na faixa de ~459–479 MMboe. A companhia mantém hedge significativo — cerca de 60% da produção protegida a um preço médio próximo de US$67/bbl (11–12MMbbl via NDFs e collars) — o que mitiga risco de preço, mas limita captura total do upside em cenários de Brent mais alto. Campanhas em Papa‑Terra e Atlanta elevam capex (ordem de ~US$100–110mn trimestrais) e pressionam fluxo de caixa no curto prazo; a decisão arbitral favorável para avanços em Papa‑Terra pode permitir consolidação de 100% do ativo e destravar valor adicional. A proposta da Ecopetrol (R$23/ação pública e R$24/ação em venda privada de ~26%) implica avaliação proforma de ~US$2,1bn (≈5,7x EV/EBITDA 2025E; ≈10x EV/1P boe) e impacto incremental modestamente dilutivo na alavancagem proforma, enquanto reforça escala e capacidade técnica. No horizonte setorial, choque geopolítico eleva prêmio ao Brent (cenário US$75–80/bbl ou mais), beneficiando empresas menos hedgeadas; PRIO destaca‑se como maior exposição ao upside. Principais riscos: limitação do upside por hedges, execução das campanhas, necessidade de waivers e aprovações regulatórias (CADE), incerteza política e possível revisão de reservas segundo metodologia SEC. Investidores devem acompanhar desfecho da OPA e arbitragem de Papa‑Terra, exposição efetiva ao hedge versus Brent, cronograma de capex e sinais de desalavancagem para reavaliar posição e eventuais oportunidades táticas de arbitragem dadas as suposições de alocação pro rata.