BRAV3

A Brava Energia tem apresentado sinais operacionais e financeiros de melhora, com EBITDA ajustado de US$310mn no 1T26, FCFE de ~US$22mn, dívida líquida em ~US$1,64bn e alavancagem em ~1,8x Div. Líq./EBITDA (vs. ~2,2x), custo de extração consolidado de ~US$14/bbl e capex de ~US$100mn. Cerca de 60% da produção está protegida por hedge (~11,4MMbbl NDF a US$64,3/bbl, 4,6MMbbl em collars e 0,5MMbbl em puts), implicando preço médio protegido de ~US$67/bbl, o que limita upside mas protege o balanço durante um ciclo intensivo em capex para Papa‑Terra e Atlanta. O avanço da OPA da Ecopetrol — combinação de acordo privado por ~26% a R$24,00/ação e oferta pública de até 25% a R$23,00/ação — implicaria participação de controle de 51%, desembolso de ~US$534mn para a OPA e avaliação pro forma de ~US$2,1bi (≈5,7x EV/EBITDA 2025E; ≈10x EV/1P boe). Estimativas indicam potencial de arbitragem tática com alocação pro rata esperada em torno de 40–45% e TIR annualizada elevada em cenário de curto prazo, embora o upside imediato seja limitado e dependa de aprovações regulatórias (CVM/Cade) e waivers de debenturistas. No setor, há pressão externa: governo prorrogou imposto de exportação de 12% e há incerteza geopolítica que pode reduzir preços do petróleo; por outro lado, crack spreads e margens de refino seguem favoráveis. Riscos centrais incluem execução das campanhas de perfuração, impacto do hedge na geração de caixa, aprovação política e mudanças na avaliação de reservas. Investidores devem monitorar de perto a evolução da OPA e aprovações regulatórias, a exposição a hedge e o cronograma de capex, equilibrando a oportunidade tática com os riscos de execução e preço.