CMIG4

No 2T26, a Cemig reportou EBITDA de R$2,15 bi e EBITDA ajustado de R$1,95 bi, alta de 6% a/a e 5% acima da estimativa de R$1,85 bi, com a distribuição como principal destaque: EBITDA ajustado de R$1,13 bi, acima de R$877 mi projetados, apoiado por reajuste tarifário de 6,5%, controle de custos e perdas em 11,4%, abaixo do limite regulatório de 11,48%. O lucro líquido ajustado foi de R$876 mi, em linha com a estimativa, enquanto a alavancagem subiu para ~2,6x dívida líquida/EBITDA ajustado, de 2,45x no 1T26. Em geração, transmissão e comercialização, o EBITDA ajustado somou R$471 mi, abaixo de R$507 mi esperados, pressionado por perda de R$154 mi na comercialização e por exposição a diferenças de preços entre submercados; o balanço energético indica posição vendida de 128 MW médios em 2027 e 169 MW médios em 2028. A Gasmig entregou EBITDA de R$205 mi, acima de R$183 mi estimados, mas com queda de 15% a/a. No vetor regulatório, a companhia tem exposição relevante à renovação de concessões hidrelétricas, com Nova Ponte (510 MW) e Emborcação (1,192 GW) elegíveis à renovação em 2027 sob regime de cotas; no setor, 2,2 GW vencem em 2027, 3,4 GW antes de 2030 e 17,7 GW até 2038, mantendo em aberto o desenho entre renovação e relicitação. No mercado de energia, os preços spot no SE/S recuaram para ~R$100/MWh e o convencional de curto prazo para R$172,4/MWh, reforçando um ambiente mais pressionado para geradores expostos a preço. A leitura setorial também mostra postura mais cautelosa com o papel em operações relativas e recomendação neutra. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução da distribuição, a exposição contratual em comercialização, a trajetória da alavancagem e o avanço regulatório das concessões.