CMIG4

A Cemig reportou EBITDA ajustado de R$1,77 bilhão, 10% abaixo da nossa estimativa (R$1,96 bi), com lucro líquido de R$979 milhões em linha com projeções graças a despesas financeiras líquidas menores (R$338 milhões vs R$468 milhões esperados), equivalência patrimonial de R$52 milhões e alíquota efetiva de imposto reduzida. A alavancagem subiu para 2,45x dívida líquida/EBITDA (ante 2,3x), sinalizando maior sensibilidade financeira. A divisão de Geração & Transmissão + Comercialização teve EBITDA de R$618 milhões, penalizada por perda de R$161 milhões na comercialização devido a posição vendida em um ambiente de preços elevados e menor GSF (0,92 vs 1,08), além de posições vendidas de 74 MW em 2027 e 223 MW em 2028. Em contraste, Distribuição apresentou EBITDA de R$945 milhões (+27% a/a), beneficiada por redução de custos com pensões (-R$58 milhões), reajuste tarifário de +7,78%, nova metodologia de perdas e provisões menores, apesar de volumes faturados recuarem 3,2% a/a. No plano setorial, os monitors do BTG destacam métricas de valuation, short interest e price targets disponíveis para acompanhamento, enquanto o acompanhamento de restrições indica aumento das limitações de geração eólica (17,4%) e solar (27,9%), com impacto operacional relevante para players com exposição renovável. Riscos centrais: volatilidade de preços de energia, posições vendidas, variabilidade hidrológica/GSF, maior alavancagem e demanda fraca. Para investidores, recomenda-se monitorar de perto a gestão de hedge e posições comerciais da Cemig, evolução da alavancagem, indicadores operacionais de GSF e restrições setoriais, além das avaliações e short interest divulgados pelos monitors do setor.