CPFE3

A CPFL reportou no 2T26 EBITDA ajustado de R$2,96 bi, alta de 7% a/a e em linha com a estimativa, com distribuição mais forte compensando geração mais fraca; o lucro líquido reportado foi de R$1,37 bi e a alavancagem permaneceu controlada em ~2,4x dívida líquida/EBITDA. Em distribuição, o EBITDA somou R$1,96 bi, alta de 13% a/a, apoiado por volume +4% a/a, enquanto perdas ficaram em 9,65%, inadimplência em 1,08% e o PMSO ajustado avançou 8,4% a/a. Em geração, o EBITDA foi de R$673 mi, queda de 9% a/a, pressionado por geração eólica mais fraca e restrições de 25% no trimestre, com perda de receita de R$54 mi no período e R$116 mi no 1S26. No Investor Day, a companhia reforçou foco em capex de tecnologia e medição inteligente, com avanço em Piratininga e início na Paulista, além de revisão de orçamento base zero para buscar eficiência; a administração também destacou acesso a capital como diferencial, com R$2 bi já captados em empréstimos intercompany em 2026 e novas transações previstas. Em alocação de capital, reiterou prioridade para crescimento orgânico em distribuição e transmissão, abertura para M&A seletivo e payout mínimo de 50% do lucro, após histórico próximo de 70%. No tema regulatório, a renovação das concessões hidrelétricas segue relevante para o setor: 2,2 GW vencem em 2027, 3,4 GW antes de 2030 e 17,7 GW até 2038, mantendo em aberto a escolha entre renovação e relicitação; a sensibilidade econômica é alta, com diferença de R$50/MWh criando ou destruindo R$1,1 bi de valor por 1 GW. Com P/L implícito pelo preço-alvo de R$46,3 ainda sem grande folga frente ao mercado em uma das análises, o caso segue dependente de execução em distribuição, disciplina de custos e menor pressão operacional em geração. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução do debate sobre concessões hidrelétricas e o reconhecimento regulatório do capex em redes inteligentes.