CSAN3

A Cosan passa por um ponto de inflexão resultante de um aumento de capital de R$10,5 bilhões que reequilibrou a estrutura financeira: a dívida líquida expandida caiu para R$15,2 bilhões (composição: R$5,9 bi dívida financeira líquida, R$6,5 bi em ações preferenciais e R$2,8 bi em TRS ligados à Rumo), reduzindo significativamente o risco de alavancagem. O custo médio da dívida está em CDI +0,97% e o prazo médio de vencimento é confortável, em 5,8 anos, sem amortizações relevantes até 2028; a cobertura da dívida ficou em 0,9x, com perspectiva de melhora. Operacionalmente, a Moove mostrou resiliência após o incêndio: volumes de 147 mil m³ (queda moderada), margem EBITDA reportada de 12,8% e EBITDA trimestral de R$292 milhões, apoiado por R$230 milhões em outras receitas (indenizações); o total de indenizações soma R$934 milhões, ajudando a recuperar desempenho anual de EBITDA em torno de R$1,4 bilhão. A Radar teve EBITDA de R$88 milhões e reconhecimento de R$1,3 bilhão em reavaliação de terras, elevando o portfólio a R$17,9 bilhões (R$5,5 bi da participação da Cosan). Há clara oportunidade de geração de caixa e otimização de portfólio, mas permanecem riscos operacionais ligados à normalização plena da Moove, dependência de receitas não recorrentes de indenização e a percepção de desconto de holding (~25%) que limita a valorização. Investidores devem acompanhar a execução da desalavancagem, a estabilização operacional da Moove, a concretização de valor em terras e sinais de redução do desconto de holding como gatilhos para reavaliação.