CSED3

A Cruzeiro do Sul reportou 2T26 acima do esperado, revertendo a fraqueza do 1T: receita líquida de R$780,3 mi (+8,2% a/a), EBITDA ajustado de R$231,8 mi (+15,2%), 4,8% acima das estimativas, com margem de 29,7% (+1,8 p.p.), e lucro líquido de R$100,7 mi (+60,8%), ajudado por queda de 22,9% nas despesas financeiras líquidas. No operacional, o presencial segue como principal motor, com receita de R$535,9 mi (+8,7%), ticket médio +9%, retenção de 91% e melhor mix em saúde, cuja receita chegou a R$389 mi; no digital, a receita subiu 6,1%, para R$266,7 mi, com ticket +13% compensando base 7,3% menor, enquanto o híbrido avançou para 19% da base digital e a rematrícula ficou em 80%. A prévia setorial para o 2T26 indicava um trimestre sem grandes eventos, com captação ainda limitada, receita consolidada do setor de R$7,3 bi (+7%), EBITDA ajustado de R$2,3 bi (+5%) e compressão de ~50 bps de margem, em linha com a leitura de pressão ainda maior no EAD tradicional e melhor resiliência em presencial e híbrido. Em caixa, a companhia entregou FCO após capex de R$74 mi, ante R$9 mi no 2T25, e FCFE de R$31 mi, versus -R$20 mi um ano antes; no 1S26, a geração de caixa somou R$174 mi, com yield anualizado de 23%. O capex orgânico caiu 17,2%, para R$22,3 mi. A dívida líquida ex-lease foi a R$523,2 mi, com alavancagem estável em 0,8x mesmo após R$77 mi em dividendos. Como contraponto, captação e recebíveis seguem no radar: a base presencial caiu 0,8%, o prazo médio de recebimento subiu para 40 dias e os recebíveis líquidos avançaram 26%. No regulatório, o ENAMED passa a exigir proficiência para novos ingressantes em medicina a partir de 2026, com primeiros efeitos diretos só por volta de 2032, enquanto o ENADE reforçou o viés de maior rigor sobre EAD; em licenciaturas, apenas 7% dos alunos da companhia ficaram em cursos Conceito 3+ por alunos. Para investidores, recomenda-se acompanhar captação no 2S26, evolução de recebíveis e adaptação ao avanço de formatos híbridos sob um ambiente regulatório mais exigente.