CSMG3

A Copasa reportou 2T26 abaixo do esperado, com receita líquida ex-construção de R$ 1,95 bi, +8,9% a/a, sustentada por reajuste tarifário de 6,56% em janeiro e avanço de volume em água (+1%) e esgoto (+3,6%). O EBITDA ficou em R$ 700 mi, ou R$ 762 mi ajustado, +12% a/a, mas 9% abaixo da estimativa de R$ 836 mi, pressionado por item não recorrente de R$ 60 mi ligado ao fundo do TCE-MG, R$ 1,7 mi em seguros do processo de privatização e custos acima do esperado com contingências trabalhistas e multas ambientais. Na última linha, o lucro líquido foi de R$ 227 mi, ou R$ 275 mi ajustado, abaixo da projeção de R$ 384 mi, com despesas financeiras líquidas de R$ 168 mi afetadas por derivativos, câmbio e atualização de dívida indexada ao IPCA. A alavancagem subiu para 2,8x dívida líquida/EBITDA, de 2,4x no 1T26. Na frente estrutural, a tese pós-privatização ganhou tração com a Equatorial como acionista de referência, 30% da receita já coberta por contratos renovados e os 70% restantes esperados até setembro de 2026; o caso base assume adesão integral, alongamento dos contratos até 2073 e redução acumulada de custos de 35% entre 2027 e 2029. Há ainda potencial de ~1,5 mi de novas ligações de esgoto em mais de 300 municípios, com captura de 50% no modelo, R$ 5 bi de capex em cinco anos e R$ 1,2 bi de valor presente, ou ~R$ 3/ação. O valuation traz preço-alvo de R$ 81 e DY médio projetado de 7,6% entre 2026 e 2028. Para investidores, recomenda-se acompanhar a adesão municipal aos novos contratos, a captura de eficiência e a trajetória de alavancagem e dividendos.