CSMG3

A Copasa surge como uma história de revalorização estrutural após privatização, com preço-alvo revisado para R$81/ação, baseado em fluxo de caixa descontado a um WACC real de 6,6% (Ke real de 9%) e projetando uma TIR de 11,8%. A tese combina mecanismos regulatórios favoráveis — WACC regulatório pré-impostos de 13,7% (assumido decrescente para ~12,1%), compensação anual de capex e contrato de referência com compartilhamento de ganhos de eficiência — com potencial de expansão do esgoto (capex incremental assumido de R$5 bilhões, adicionando R$1,2 bilhão em VPL, ou R$3/ação). Operacionalmente o trimestre foi em linha: receita líquida de R$1,91 bilhão, EBITDA de R$790 milhões e lucro líquido de R$368 milhões; alavancagem situa‑se em ~2,4x dívida líquida/EBITDA. Projetos de universalização (R$21 bilhões até 2030) e a expectativa de captura de novas ligações podem sustentar um dividend yield médio estimado em 7,6% entre 2026–2028, com potencial para patamares maiores adiante. Riscos-chave incluem a taxa de adesão dos municípios ao novo arcabouço contratual, pressão tarifária pela incorporação de RAB e volatilidade de custos (inadimplência, energia, serviços) além de ruídos políticos locais; impactos financeiros recentes vieram de ajustes de cobrança e perdas com derivativos/variação cambial. No contexto setorial, o monitor de utilities aponta aumento de restrições em geração eólica e solar, destacando desafios operacionais para controladas de energia — tema relevante para grupos como a Equatorial, acionista referência. Recomendamos aos investidores acompanhar a evolução da adesão municipal, a incorporação da RAB e execução do capex, além do comportamento de custos e alavancagem, como métricas decisivas para validar a tese de valor e distribuição de dividendos.