CSMG3

A Copasa mostra desempenho operacional resiliente, com receitas ajustadas em torno de R$ 1,9 bilhão por trimestre (R$ 1,91 bi e R$ 1,88 bi nos relatórios), suportadas por aumento tarifário de 6,56% e volumes estáveis/veio de água e esgoto (variações até +3,9% a/a), mas com resultados impactados por ajustes de cobrança — ora positivos (R$ 40 milhões) ora negativos (R$ 85 milhões) — que explicam desvios no EBITDA (R$ 790 milhões e R$ 734 milhões reportados; excluindo ajustes o EBITDA poderia chegar a ~R$ 819 milhões). Os custos operacionais têm subido acima da inflação em parte (variações de 3%–4,7% a/a), com destaques para aumento de inadimplência (saltando para R$ 73 milhões em um trimestre e +50% a/a em outro), elevação em energia e serviços e pressão salarial (+5% a/a). A alavancagem ficou em torno de 2,3–2,4x dívida líquida/EBITDA, e despesas financeiras foram voláteis devido a perdas com derivativos e variações cambiais (R$ 74–104 milhões), reduzindo lucro líquido (R$ 368m e R$ 337m). A política de distribuição foi relevante: R$ 853 milhões em dividendos no ano (payout 50%, yield ~3,9%). O monitor setorial do BTG oferece contexto de valuation e comparativos operacionais para benchmarking. Riscos chave incluem ajustes de cobrança/regulatórios, evolução da inadimplência, pressões de custo e risco cambial/derivativos. Investidores devem acompanhar de perto: tendências de ajustes tarifários e de cobranças, comportamento da inadimplência, exposição a derivativos e evolução da alavancagem, além dos parâmetros de valuation setoriais para reavaliar expectativas.