CSNA3

A CSN reportou no 2T26 EBITDA ajustado de R$2,8 bi, 7% acima da estimativa, com melhora em aço, energia, logística e EBITDA recorde em cimento, mas o balanço seguiu como principal ponto de atenção: a dívida líquida atingiu R$42,1 bi, a alavancagem subiu para 3,49x e o FCFE ficou negativo em R$714 mi, com geração recorrente pressionada. Para o 3T26, a prévia setorial indica trimestre pouco inspirador para a companhia, com operações brasileiras de aço praticamente estáveis e minério mais fraco pela combinação de preço, câmbio e frete, em um contexto de alta de 37% t/t nas rotas Brasil-China. No capital, a principal mudança foi a nomeação de Fabio Schvartsman como CEO, com foco esperado em desalavancagem, venda de ativos e disciplina de alocação, enquanto Benjamin Steinbruch permanece como presidente do conselho. A companhia também assinou term sheet vinculante para vender 100% da Stahlwerk Thüringen por EV de €550 mi, equivalente a ~R$3,1 bi, operação que pode reduzir a alavancagem em cerca de 0,25x. Além disso, a administração mira cortar R$18–20 bi de dívida via desinvestimentos, com a venda da CSN Cimentos aparecendo como próximo teste relevante de execução. Em cenário doméstico mais benigno, a ação pode se beneficiar relativamente de juros menores e compressão de prêmio de risco, embora a valorização do real siga ambígua para um grupo com receitas dolarizadas. Com gatilho de valuation presente nas análises, o papel tem preço-alvo de R$10,00, ante faixa de R$6,0–6,6 nas referências mais recentes. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução dos desinvestimentos, a trajetória da alavancagem e a pressão de minério e frete sobre o 3T26.