CVCB3

A CVC reportou 2T26 fraco, em linha com o esperado, com reservas consumidas consolidadas de R$3,9 bi, alta de 2,3% a/a, ou 6,5% em base comparável, puxadas pelo Brasil, onde as reservas subiram 7,2% para R$3,1 bi, com B2B +7,5% e B2C +6,8%; na Argentina, caíram 13,2% para R$793 mi. Apesar do avanço de volume, a receita líquida consolidada recuou 6,5% a/a, para R$320 mi, 2% abaixo da estimativa, pressionada por menor take rate, custos aéreos mais altos e efeitos do conflito no Oriente Médio; no Brasil, a receita caiu 4,2% para R$270 mi, com take rate 100 bps menor, sendo -200 bps no B2C e -30 bps no B2B. O EBITDA contábil ficou em R$61 mi, 30% abaixo do 2T25 e abaixo dos R$72 mi esperados, com margem de 19%, queda de 640 bps; excluindo R$24 mi em itens não recorrentes, o EBITDA ajustado foi de R$85 mi, queda de 8%, com margem de 26,6%, praticamente estável. As despesas operacionais recorrentes caíram 6%, e no Brasil os custos de vendas, gerais e administrativos recuaram 10% a/a, ou 21% sem desligamentos, mostrando avanço da reestruturação. Ainda assim, despesas financeiras líquidas de R$82 mi levaram o prejuízo líquido a R$73 mi, pior que os R$46 mi do 2T25. O fluxo de caixa operacional permaneceu positivo em R$60 mi, com fluxo de caixa livre de R$30 mi após R$30 mi em capex. A dívida líquida caiu para R$215 mi, com alavancagem de 0,5x, abaixo de 0,9x um ano antes. A companhia indica potencial de redução de custos acima de R$80 mi em 2026, com efeito mais visível a partir do 3T26, mas a pressão sobre take rates, receita líquida e resultado financeiro ainda limita a recuperação. Em valuation, o material traz preço-alvo de R$3,0. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução de take rate, captura das economias de custos e a sensibilidade da demanda de viagens ao ambiente de crédito, ainda restritivo no varejo discricionário.