DIRR3

A Direcional reportou 2T26 forte, com EBITDA ajustado de R$348,3 mi (+27% a/a) e margem de 27,2%, apoiado por receita líquida de R$1,279 bi (+20%) e lucro bruto de R$547,6 mi, com margem bruta de 42,8%; o lucro líquido foi de R$201,6 mi (+10% a/a), com ROE anualizado de 34,7–35%, embora 4% abaixo da estimativa. Na prévia, o BTG esperava receita de ~R$1,3 bi (+21% a/a), margem bruta de 42,3%, lucro de ~R$210 mi (+14%), ROE de ~37% e FCF recorrente de ~R$80 mi, em um trimestre de baixa renda descrito como decente, mas não excepcional. Na operação, os lançamentos somaram R$2,07 bi no 2T26 (+8% a/a), em linha com o esperado, enquanto as vendas líquidas ficaram em R$1,65 bi (-1% a/a), 11% abaixo da estimativa, com VSO de 23% vs 26% no 2T25; no resultado contábil, a companhia reportou lançamentos de R$1,565,8 bi (+12% a/a; +82% t/t) e vendas contratadas de R$1,371,6 bi (+6% a/a). A geração recorrente de caixa ficou em R$87 mi no trimestre, próxima da leitura operacional de ~R$80 mi, e a dívida líquida encerrou o período em R$801 mi, ou 29% do patrimônio líquido; os estoques somavam R$5,6 bi, equivalentes a ~11 meses de vendas. A tese segue ancorada no bom momento do Minha Casa Minha Vida, com normalização do crédito da Caixa em julho após restrições em junho e impacto pontual da Copa do Mundo sobre vendas e cancelamentos. Em valuation, o papel negocia a cerca de 5x P/L 2027E, com preço-alvo de R$20. Para investidores, recomenda-se acompanhar a velocidade de vendas no baixa renda após a normalização do crédito, já que o segmento ainda lidera o setor mesmo com desaceleração operacional no trimestre.