DXCO3

A Dexco entregou 2T26 acima do esperado, com EBITDA ajustado de R$547 mi, ~16% acima da estimativa do BTG, sobre receita líquida de R$2,232 bi, +11% t/t e +5% a/a. Madeira foi o principal destaque, com volumes de 792 mil m3, ~4% acima do projetado, sustentados por demanda doméstica resiliente, ganhos de preço e maior contribuição florestal; Deca também melhorou, com EBITDA de R$56 mi e margem de 11,8%, acima de 8,6% no 1T26, enquanto Cerâmicas voltou ao positivo, em R$7 mi, após resultado negativo no trimestre anterior. A LD Celulose reportou EBITDA de R$166 mi, acima das estimativas, apesar de preços mais baixos de celulose solúvel e câmbio desfavorável. Na prévia setorial, o BTG esperava receita de R$2,222 bi e EBITDA ex-JV DWP de R$470 mi, em um trimestre de materiais básicos marcado por custos mais altos, frete Brasil-China +37% t/t e real ~4% mais forte t/t. No balanço, a dívida líquida caiu para R$5,1 bi e a alavancagem recuou para 2,7x, de 3,0x no 1T26 e 3,4x no 2T25; o FCFE foi positivo em R$121 mi, embora ajudado por entrada de R$207 mi em capital de giro. A administração reforçou a desalavancagem como prioridade, mirando 2,5x–2,7x no fim de 2026 e algo próximo de 2,0x no longo prazo, apoiada por maior EBITDA, disciplina de capex, capital de giro e venda de ativos. Há R$170 mi já contratados na venda de Urussanga e potencial adicional de R$400–600 mi em imóveis não operacionais. Madeira segue como principal motor, Deca pode surpreender positivamente e Cerâmicas ainda é o elo mais pressionado. Em valuation, a ação negocia em torno de 5x EV/EBITDA 2026. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução da desalavancagem, a monetização de ativos e a conversão da melhora operacional em caixa recorrente.