ECOR3

A Ecorodovias reportou 2T26 sólido e em linha com o esperado, com receita líquida ex-construção de R$1,8 bi (+1% a/a) e EBITDA de R$1,3 bi (-1% a/a), pressionado por R$17 mi ligados ao acordo do Paraná, R$21 mi em provisões de manutenção e pela base da Ecovias Sul; em base comparável ajustada, o EBITDA foi de R$1,4 bi (+9% a/a), com margem de 74%, estável. Na prévia, a expectativa já era de receita de R$1,8 bi, EBITDA de R$1,3 bi e lucro líquido de R$45 mi, refletindo um trimestre operacionalmente resiliente, mas ainda penalizado pelo financeiro. No operacional, a receita bruta ajustada de rodovias somou R$1,9 bi (+1% a/a), ou +10% em base comparável ex-Ecovias Sul, enquanto o tráfego consolidado ficou estável e o comparável avançou 3%, com veículos pesados em +4% e leves em +1%, apoiados por exportações de açúcar, ciclo de celulose e atividade industrial e de serviços mais forte. O lucro líquido reportado foi de R$10 mi, e o recorrente comparável, incluindo minoritários, ficou em R$48 mi (-71% a/a), ainda pressionado por juros elevados e maior alavancagem. O capex acelerou para R$1,6 bi no trimestre, de R$1,0 bi no 1T, com foco em expansão e melhorias, além de R$84 mi em outorgas da Ecovias das Gerais; os compromissos contratados de capex seguiram elevados em R$50,9 bi. A alavancagem subiu para 4,1x dívida líquida/EBITDA ajustado em 12 meses, de 3,9x no 1T, reforçando que a execução operacional segue robusta, mas o custo financeiro ainda limita a conversão em lucro. Com valuation ancorado em preço-alvo de R$14,0, o caso segue dependente de disciplina de capital e da trajetória de juros. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução do tráfego pesado e da alavancagem em um setor ainda sensível ao custo de capital.