ENGI11

A Energisa mostrou desempenho operacional resiliente, com EBITDA ajustado de R$1,98 bilhão (4% abaixo da estimativa, mas +7% a/a) e lucro líquido consolidado de R$575 milhões (R$207 milhões ajustado), mantendo alavancagem em 3,5x dívida líquida/EBITDA. O segmento de distribuição foi o principal motor: EBITDA de R$1,71 bilhão, consumo consolidado +3,5% a/a e perdas estáveis em ~12,3%, com oito das nove concessões em expansão (EMT +6,7%, ESE +5,0%, EPB +4,4%). Custos controláveis subiram 4,2% (próximo ao IPCA), PMSO +1,5%, enquanto perdas de crédito avançaram 16,6% e provisões para contingências somaram R$41 milhões. Pontos de atenção incluem desempenho abaixo do esperado de ES Gás (EBITDA R$58 milhões vs R$84 milhões projetados), resultado combinado de outros segmentos fraco (EBITDA R$40 milhões vs R$60 milhões) e prejuízo de R$23 milhões na comercialização. No âmbito setorial, há aumento relevante de restrições de geração renovável — eólica em 17,4% e solar em 27,9% — predominantemente por razões energéticas, o que pressiona ativos expostos à geração solar (impactando players como Alsol). Riscos integrados: restrições de geração, exposição regulatória (EMT e ERO excedendo limites), deterioração de crédito e necessidade de desalavancagem. Para investidores, recomenda-se acompanhar de perto evolução dos volumes e níveis de perdas, margem e desempenho de ES Gás/Alsol, trajetória de redução da dívida e os indicadores setoriais de restrições e valuation/short interest disponíveis nos monitors, privilegiando exposição à resistência operacional da distribuição.