EQTL3

A Equatorial apresentou desempenho operacional resiliente, com EBITDA ajustado consolidado de R$ 2,63 bilhões (3% abaixo da estimativa, +10% a/a) e lucro líquido de R$ 424 milhões, enquanto a alavancagem manteve-se em cerca de 3,1x excluindo ganhos de capital. A divisão de distribuição mostrou resultados sólidos (R$ 2,55 bilhões), com concessões como Cemar (R$ 411M), Celpa (R$ 628M) e CELG (R$ 614M) superando ou perto das expectativas; perdas de energia melhoraram e indicadores de qualidade estão em conformidade na maioria das concessões, mas o opex agregado saiu acima da inflação. Fatores negativos concentraram-se na Echoenergia (EBITDA agregado de R$ 88 milhões versus R$ 175 milhões esperados) e na comercialização (EBITDA negativo de R$ 64 milhões), além do desempenho fraco da CSA no saneamento (EBITDA de R$ 6 milhões). No âmbito setorial, as restrições de geração renovável têm se intensificado — com fortes acelerações nas restrições solares e eólicas — sendo as restrições por falta de recursos a principal causa; a Echoenergia figura entre as mais afetadas (nível elevado de restrições). Riscos relevantes incluem altas restrições de geração, volatilidade de recursos renováveis, pressão de custos operacionais e níveis de alavancagem. Para investidores, recomenda-se acompanhar de perto evolução das restrições eólica/solar, desempenho operacional da Echoenergia e tendência do opex, além da geração de caixa e contribuições não recorrentes; a ação é negociada a uma TIR real em torno de 10,6%, e relatórios setoriais fornecem valuations, price targets e indicadores de risco para monitoramento.