EZTC3

A Eztec reportou 2T26 em linha na DRE, mas com caixa fraco: receita líquida de R$376,7 mi, -16% a/a e +17% t/t, lucro bruto de R$157,9 mi e margem bruta de 41,9%, acima da prévia de ~37,8% e ajudada pela venda de um terreno; o EBITDA ajustado foi de R$58,9 mi, com margem de 15,6%, e o lucro líquido somou R$110,4 mi, -21% a/a, com LPA de R$0,40 e ROE anualizado de 8,5%. Na prévia operacional, os lançamentos vieram em R$773 mi, +58% a/a, mas 17% abaixo do esperado, enquanto as vendas líquidas ficaram em R$577,6 mi, +18% a/a, 16% abaixo da estimativa, com VSO de 15% ante projeção de 17%; cerca de 44% das unidades lançadas foram vendidas no trimestre, mas a venda de estoque ficou aquém do esperado. O principal ponto de atenção foi a geração de caixa de R$22 mi, abaixo da expectativa de ~R$100 mi, embora a estrutura de capital siga equilibrada, com caixa líquido de R$1 mi. A companhia ainda carrega R$756 mi em recebíveis de financiamento direto, remunerados por inflação +10% ao ano, o que ajuda a sustentar resultado financeiro e flexibilidade. No pano de fundo, o segmento de média/alta renda segue pressionado por juros altos, demanda mais fraca, estoques elevados e ROEs abaixo do custo de capital para a maior parte das empresas, com queda média de ~550 bps na velocidade de vendas no 2T26. Em valuation, a ação aparece descontada a 0,6x P/VPT e 5,2x P/L 2026E, caindo para 4,4x em 2027E; em outra referência, 0,7x P/VPA tangível e 6,2x/5,2x P/L 2026E/2027E. Para investidores, recomenda-se acompanhar a conversão de estoque em caixa e eventual monetização do Esther Towers em um mercado ainda desafiador para média/alta renda.