FLRY3

O Fleury tem apresentado consistência operacional dentro de um setor de saúde em recuperação: receita resiliente (R$2,22bn no 1T, +10% a/a), EBITDA ex-equivalência patrimonial de R$601mn (+10%) com margem estável (~27% no 1T; margens ao redor de 22% no 4T), lucro líquido crescendo e geração de caixa sólida historicamente, embora pressionada por capital de giro (fluxo operacional reduzido no 1T). A dívida líquida ronda R$2,2–2,3bn, com alavancagem em ~1,0x dívida líquida/EBITDA. Em termos de valuation, o papel negocia perto de 12–13,5x P/L 2026, com yield de fluxo de caixa projetado em dois dígitos e dividend yield estimado em ~6,5% para 2026; preço-alvo consenso revisado para R$18 sugere espaço relativo limitado frente a pares. Recentemente a companhia intensificou agenda de M&A (Confiance, Hemolab, LSL) e avaliou a Oncoclínicas em acordo não vinculante, mas as negociações foram encerradas; adicionalmente, a aprovação de poison pill (gatilho de 20% e OPA obrigatória com prêmio de 50%) reduz opcionalidade de transações hostis. No âmbito setorial há melhora generalizada em sinistralidade, desempenho mais forte em hospitais e oncologia (benefício para incumbentes como Rede D’Or e Bradsaúde) e recuperação em diagnósticos, embora nomes como Hapvida e Oncoclínicas permaneçam com riscos eleitorais e de alavancagem. Riscos chave incluem pressão de capital de giro, execução de M&A, exposição a negócios mais alavancados e volatilidade de múltiplos relativos. Investidores devem monitorar evolução do fluxo de caixa e capital de giro, acompanhar desdobramentos de M&A e proteção estatutária, e comparar valuation e perfil de balanço frente a Rede D’Or e Bradsaúde ao avaliar exposição ao setor.