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A Gerdau apresenta uma dinâmica de duas velocidades: operações nos EUA sustentam o desempenho consolidado com margens EBITDA acima de 20% (cerca de 24% no trimestre mais recente), respondendo por aproximadamente 70–75% do EBITDA consolidado, enquanto o Brasil segue pressionado por margens historicamente baixas (em torno de 7–9%) e competição de importados. No consolidado, a empresa reportou EBITDA de ~R$2,9 bilhões no trimestre mais recente e geração de caixa operacional que evoluiu de uma queima para fluxo de caixa praticamente neutro (ou positiva ajustada), com capex relevante (~R$1,2 bilhão no período) e dívida bruta na faixa de R$13–14 bilhões; a alavancagem líquida permanece saudável perto de 0,74–0,76x. A administração anunciou distribuição de dividendos modestos e programas de recompra parcialmente executados, além de um impairment de ~R$2 bilhões em ativos brasileiros, refletindo os desafios domésticos. No contexto setorial, a sazonalidade costuma reduzir volumes em trimestres iniciais, mas preços de commodities seguem resilientes, favorecendo players bem posicionados; ainda há impulso positivo para metais como cobre e um ambiente estrutural favorável para ouro devido a fatores macro e geopolíticos. Principais riscos incluem revisão de acordos comerciais que afetem o mercado americano, pressão competitiva de importados no Brasil, volatilidade de preços e qualidade da geração de caixa. Recomenda-se que investidores monitorem evolução da geração de FCF, execução dos programas de capital (recompras/dividendos), impacto de medidas antidumping e possíveis efeitos de revisão comercial, ponderando a atratividade relativa da ação frente a múltiplos de ~4,2–4,5x EV/EBITDA e FCF yields indicativos na faixa de 6–9%.