GMAT3

No 2T26, o Grupo Mateus reportou receita líquida de R$9,85 bi, alta de 12,2% a/a e em linha com as estimativas, apoiada pela consolidação do Novo Atacarejo, 25 aberturas em 12 meses e avanço de B2B e Eletro, mas com deterioração do consumo subjacente: o SSS consolidado ficou em -8,0% a/a, pior que -7,3% no 1T26, e chegou a -13,6% em Pernambuco, Paraíba e Alagoas. O EBITDA pós-IFRS16 somou R$682 mi, queda de 12,1% a/a, com margem de 6,9%, enquanto o EBITDA pré-IFRS16 foi de R$524 mi, -21,1% a/a, com margem de 5,3%; ainda assim, houve melhora sequencial com margem bruta de 23,5%, 60 bps acima do trimestre anterior, e despesas operacionais em 16,4% da receita, ante 17,4% no 1T26. Para o 3T26, a prévia setorial apontava receita líquida em queda de 1,2% a/a, SSS de -4% e margem EBITDA pré-IFRS16 de 5,3%, sugerindo continuidade de um ambiente ainda fraco para o varejo alimentar. O lucro líquido do 2T26 caiu 39,3% a/a, para R$237 mi, pressionado por resultado financeiro líquido negativo de R$247 mi. No balanço, a dívida líquida subiu para R$1,09 bi, de R$736 mi em março, com alavancagem ainda confortável de 0,51x EBITDA pré-IFRS16; o ciclo de conversão de caixa encerrou em 42 dias e o capex caiu 36,5% a/a, para R$162 mi. No pano de fundo setorial, o varejo alimentar seguiu crescendo mais por preço do que por volume: em setembro, as vendas mesmas lojas do setor avançaram 3,3% a/a, com preço por unidade em +5,7% e volumes em -2,4%, enquanto Norte e Centro-Oeste cresceram 6,7% e 6,1%, respectivamente, reforçando alguma resiliência regional. A tese segue apoiada em liderança regional, baixa alavancagem e espaço para expansão, mas a recuperação operacional depende de melhora de consumo e acessibilidade no Nordeste. Em valuation, o material trouxe P/L setorial mediano de ~8x 2027 e preço-alvo de R$9,00 para GMAT3. Para investidores, recomenda-se acompanhar a trajetória de SSS, margem do Novo Atacarejo, desalavancagem financeira e sinais de retomada de volume no varejo alimentar.