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O Grupo Mateus enfrenta um momento complexo em que fatores operacionais e fiscais se sobrepõem a um setor de varejo pressionado. No trimestre, a receita líquida ficou em R$9,4 bilhões (+12,9% a/a), mas as vendas mesmas lojas caíram 7,3% e a companhia priorizou rentabilidade, elevando margem bruta para 22,9% (R$2,15 bilhões) enquanto o EBITDA pós‑IFRS16 ficou em R$543 milhões (margem 5,8%) e o lucro líquido em R$213 milhões (margem 2,3%). A geração de caixa melhorou (R$323 milhões t/t), capex desacelerou para R$220 milhões e a dívida líquida caiu para R$736 milhões, implicando dívida líquida/EBITDA de 0,33x. Contudo, a integração do Novo Atacarejo mostra baixa rentabilidade (EBITDA de 2,2% e prejuízo líquido) e despesas operacionais cresceram fortemente (+29,3%), pressionando alavancagem operacional. A nova autuação fiscal de R$1,28 bilhão (~14% do valor de mercado), somada a outra anterior de ~R$1,06 bilhão, amplia a incerteza jurídica e pode afetar fluxo e sentimento enquanto não houver desfecho. No âmbito setorial, a competição migrando para crédito — exemplificada por FIDCs da Shopee com carteira de ~R$6,2 bilhões e crescimento acelerado — e um ambiente macro de juros elevados e consumo contido reforçam pressões competitivas e risco de provisões à medida que carteiras amadurecem. Investidores devem acompanhar de perto a evolução das disputas fiscais, a recuperação de SSS e margens, a execução de sinergias do atacarejo, a conversão de caixa e indicadores de qualidade de crédito do setor (NPLs e cobertura), além dos ganhos de produtividade e iniciativas omnichannel/AI que podem mitigar riscos competitivos.