HAPV3

A Hapvida reportou 2T26 fraco, com receita de R$8,0 bi (+4% a/a), EBITDA ajustado de R$504 mi (-44% a/a) e prejuízo líquido contábil de R$217 mi; o EBITDA ficou 30% abaixo da estimativa e marcou o pior nível em cinco anos, pressionado por maior utilização, judicialização, contratos deficitários e despesas corporativas e comerciais mais altas. A sinistralidade em caixa foi a 75,2%, +130 bps a/a e +300 bps t/t, enquanto a base de saúde caiu 16 mil vidas no trimestre e o ticket médio subiu 5,7% a/a, para R$306/mês. Nos dados de julho da ANS, a companhia voltou a mostrar piora relativa, com perda líquida de 58 mil vidas no mês e saldo negativo de 129 mil em 2026, em contraste com ganhos de operadoras não verticalizadas. No balanço, a dívida líquida chegou a R$5,4 bi, +R$236 mi t/t, com alavancagem de 1,61x EBITDA UDM, ou 2,49x em termos econômicos incluindo arrendamentos; em visão mais conservadora, a alavancagem fica em ~3,7x ao excluir caixa restrito. O caixa total era de R$8,0 bi, ou R$5,3 bi sem caixa restrito, para amortizações de R$2,2 bi nos próximos dois anos, mas o consumo de caixa e a abertura dos yields das debêntures para ~CDI+10%, de ~CDI+7%, reforçam a pressão financeira. A judicialização segue como principal risco: novos bloqueios cíveis somaram R$350 mi no 2T, depósitos judiciais passaram de ~R$400 mi em 2023 para >R$1,2 bi no 2T26 e a cobertura entre provisões e depósitos caiu a 91%. Além disso, 947 mil vidas, ou 11% da base, estão sob revisão; a leitura é de que reprecificação e descontinuidade podem melhorar a rentabilidade, mas com risco de perda de escala e margens ainda pressionadas. As estimativas de EBITDA para 2026 e 2027 foram cortadas em 25% e 30%, e o papel segue exposto a um turnaround complexo, embora um ambiente de juros mais baixos possa aliviar parte da pressão sobre despesa financeira e valuation. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução da judicialização, da retenção de beneficiários e da geração de caixa.