HAPV3

Hapvida apresentou sinais iniciais de recuperação operacional após um quarto trimestre muito fraco, com resultados do primeiro trimestre acima de expectativas reduzidas: receita líquida de R$7,89 bilhões, EBITDA ajustado de R$791 milhões e margem EBITDA ajustada de 10% (avanço de 300bps t/t, ainda 340bps abaixo do ano anterior). A sinistralidade recuou para 72,2% no trimestre, mas segue elevada em relação ao setor (sinistralidade consolidada de 77,5% segundo dados regulatórios), enquanto a base de beneficiários manteve queda, com perda líquida de 44,5 mil vidas t/t após o choque de 140 mil no trimestre anterior. A companhia gerou fluxo de caixa operacional positivo de R$287 milhões no 1T, com capex de R$191 milhões e desembolso de M&A (pagamento relacionado à aquisição da GNDI de ~R$200 milhões), mantendo dívida líquida em cerca de R$5,2 bilhões e alavancagem em ~1,4x LTM. Provisões judiciais e depósitos seguem pressionando (depósitos cíveis ~R$1,04 bilhão; provisões totais relevantes), reforçando riscos de contingências. No plano macro, o reajuste de planos individuais aprovado pela ANS de 5,11% ficou abaixo das expectativas, adicionando pressão na recuperação de margem da Hapvida, que é a operadora listada com maior exposição ao individual (~18% da carteira). Investidores mostram postura cautelosa: Hapvida é vista como tese de reestruturação que pode levar 1–2 anos para materializar efeitos, enquanto preferência setorial concentra-se em players maiores e mais integrados (p.ex. Rede D’Or, implicando ~15,5x P/L 2026 nas estimativas do mercado). Recomenda-se acompanhar de perto execução da reestruturação e desalavancagem, evolução da sinistralidade, desinvestimentos/agenda de capital e desfechos judiciais como determinantes-chave para reavaliação do risco/retorno.