HBRE3

A HBR (HBRE3) apresentou desempenho operacional consistente, com receita líquida em R$53 milhões (+38% a/a) e EBITDA ajustado de R$26 milhões (+35%; margem ~48%), repetindo padrão do trimestre anterior em que a receita ajustada foi de R$61 milhões (+51%) e EBITDA de R$30 milhões (+55%; margem ~49%). Os ativos comerciais — strip malls (ComVem) e shoppings — mostraram melhora de SSS/SSR (ComVem SSS +5% no 1T e +10% no 4T; shoppings SSS +6% no 1T e +2% no 4T) e quedas de vacância (shoppings ~7% e strip malls ~12%), enquanto o portfólio de escritórios opera com vacância zero e aluguéis sólidos; o W Hotel foi destaque e a venda do 3A Pinheiros foi concluída. Apesar do avanço operacional, o FFO segue pressionado (-R$29M no 1T; -R$22M no 4T), refletindo dívida líquida elevada (~R$1,6 bilhão) e custos financeiros maiores, o que torna a desalavancagem via venda de ativos crítica para a criação de valor e expansão de múltiplos. No âmbito setorial, shoppings mantêm métricas operacionais sólidas, mas o FFO consolidado recuou ~10% devido à alavancagem; logística segue em forte momentum (ABL 44,1 mn m²; vacância ~7,4%; cap rates e M&A ativos), enquanto escritórios mostram recuperação gradual. Riscos principais: alavancagem elevada, custo de capital e desaceleração das vendas mesmas lojas. Recomenda-se monitorar evolução do FFO, execução de desalavancagem, tendência de taxas de juros e indicadores de vacância e SSS; exposição ao segmento logístico e qualidade de ativos (W Hotel, escritórios AAA) são fatores-chave a acompanhar.