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A leitura para Hering segue mais macro e competitiva do que de print corporativo no período: no vestuário, o 2T26 foi descrito como relativamente resiliente, com estoques mais normalizados, custos de abastecimento melhores e execução operacional sustentando a categoria mesmo em ambiente de juros altos. Na prévia setorial do 2T26, o BTG apontou vestuário entre os destaques positivos do varejo, em contraste com categorias mais dependentes de crédito, enquanto no CEO Fashion Day a Azzas reiterou foco na reestruturação da Hering, redução de estoques e disciplina de SG&A. No digital, os sinais foram mistos: os MAUs da Hering cresceram 6% a/a em abril-maio, abaixo de Riachuelo e Zara, mas ainda positivos, em um ambiente de tráfego forte para plataformas cross-border; a Shein segue como referência competitiva relevante em preço, e o BTG destacou que a intensidade concorrencial permanece elevada no vestuário. O pano de fundo macro continua desafiador para o consumo discricionário: a dívida das famílias atingiu 49,8% da renda disponível e o comprometimento de renda com dívidas chegou a 29,3%, com correlação histórica de 0,97 entre vendas do varejo e originação de crédito, o que limita uma aceleração mais forte da demanda. Além disso, apostas online já consomem cerca de R$36,9 bi de GGR por ano, ou 0,5%–0,6% do consumo das famílias, criando mais uma disputa pelo orçamento, sobretudo na baixa renda. Em valuation, o setor de varejo negocia perto de 8,5x–9x lucro projetado, abaixo da mediana histórica de 14,7x, mas o BTG reforça que múltiplo baixo sozinho não basta sem melhora de macro e crédito. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução da reestruturação da Hering dentro da Azzas, a evolução de estoques e SG&A, além da pressão competitiva de players cross-border e da sensibilidade do vestuário ao ciclo de crédito.