IRBR3

O IRB reportou 2T26 acima das expectativas, com lucro líquido GAAP de R$158 mi, +55% t/t e +10% a/a, ROE de 12,5% e recorrente de R$185 mi ao excluir ajuste não caixa de ativos fiscais, 36% acima do consenso, com ROTE de 23%. A receita segue como principal ponto de atenção: prêmios emitidos caíram 14% a/a e prêmios retidos, 5%, embora com alívio de retrocessão; em 12 meses, os prêmios retidos recuaram 8%, com Brasil -16%, América Latina ex-Brasil +2% e internacional +9%. Nos indicadores operacionais, a sinistralidade ficou em 42%, com 13% no Brasil e 89% no internacional, a comissão em 19%, o lucro de P&C subiu 58% a/a para R$220 mi e Vida ainda teve prejuízo de R$34 mi. O patrimônio líquido ajustado alcançou R$1,86 bi, +7% t/t mesmo após dividendos, enquanto os ativos fiscais diferidos somaram R$2,31 bi, equivalentes a 45% do patrimônio contábil. As análises apontam 2027 como ponto de inflexão, com lucro estimado acima de R$700 mi, ante ~R$550 mi em 2026, apoiado por menor retrocessão, racionalização de despesas, melhora do resultado financeiro após liquidação de debênture no 4T26, vencimento de NTN-B legadas em ago/26, reforma tributária e novas frentes em Suíça, Malta e no Brasil. No longo prazo, o banco vê potencial de lucro acima de R$1 bi antes do fim da década. Há ainda gatilho regulatório no PL 3540/2026, que reduz a CSLL de resseguradoras locais de 15% para 9% e elimina o limite de 30% para compensação de prejuízos fiscais, com impacto potencial superior a 10% do valor de mercado. Em valuation, a ação negocia a 8,0x P/L 2026 e 6,4x 2027, com preço-alvo de R$67. Para investidores, recomenda-se acompanhar a retomada de prêmios e a tramitação do PL 3540/2026.