IRBR3

O IRB reportou 2T26 acima das expectativas, com lucro líquido GAAP de R$158 mi, +10% a/a e +55% t/t, 13% acima da estimativa do BTG, enquanto o lucro recorrente teria sido de R$185 mi e o ROE ficou em 12,5%, com ROTE de 23%. A melhora veio mais de rentabilidade e capital do que de receita: os prêmios emitidos caíram 14% a/a e os retidos, 5%, embora a menor retrocessão tenha ajudado a preservar margens; a sinistralidade ficou em 42%, com 13% no Brasil e 89% no internacional, e o patrimônio líquido ajustado avançou para R$1,86 bi. Na frente operacional, a administração indicou que uma capitalização mais forte deve permitir maior retenção de risco, menor retrocessão e expansão dos prêmios retidos, com novas avenidas em vida, rural, Malta e, mais à frente, outras plataformas internacionais. O principal catalisador segue sendo a mudança tributária já sancionada: a CSLL cai de 15% para 9% em jan/2027, o adicional de 10% de IRPJ é eliminado em 2030 e o limite anual de 30% para compensação de prejuízos fiscais deixa de valer desde 2027 para créditos não utilizados em até três anos, o que acelera a monetização dos ativos fiscais. Isso é especialmente relevante porque o IRB encerrou o 2T26 com R$2,3 bi–R$2,31 bi em créditos tributários, e o banco estima criação de valor potencial acima de 20% do valor de mercado. Em capital, a solvência potencial de 330%–350%, versus nível operacional de ~250%, abre espaço para até R$500 mi em dividendos no próximo ano, equivalente a yield de ~10%. As estimativas apontam lucro de ~R$550 mi em 2026 e acima de R$700 mi em 2027, com P/L de 8,4x e 7,2x e P/VPA de 1,0x e 0,9x, além de preço-alvo entre R$67 e R$75. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução nas novas frentes e a retomada dos prêmios retidos, sobretudo em rural e vida.