ISAE4

ISA Energia apresentou resultados operacionais sólidos, com receita líquida de R$1,226 bilhão e EBITDA de R$1,021 bilhão, ambos acima das estimativas, apoiados pela energização parcial de Piraquê (91,5% da RAP) e por adições à RAP de projetos de reforço, além de controle de custos (PMSO de R$177,7 milhões, +1,1% a/a). O lucro líquido foi de R$358 milhões, apesar de despesas financeiras elevadas de R$483 milhões que refletiram posição de dívida líquida mais alta e levaram a alavancagem de 3,72x dívida líquida/EBITDA; a companhia ainda possui R$669 milhões de dívida com BNDES sujeita a covenant de 3,0x testado anualmente. A empresa registra R$2,8 bilhões em recebíveis da SEFAZ e provisão de R$516 milhões, com processo em curso, o que mantém incerteza sobre caixa futuro. No âmbito setorial, os monitors de Utilities fornecem benchmarking de valuation e dados operacionais úteis, enquanto o acompanhamento de restrições mostra aumento das limitações de geração: eólica em ~17,4% e solar em ~27,9%, majoritariamente por restrições energéticas (ENE ~72% e ~90%, respectivamente), o que pressiona receitas de geradores e pode afetar alocação de investimentos no setor. Riscos principais: alavancagem próxima de covenants, judicialização de recebíveis, custos financeiros elevados e evolução das restrições de geração. Recomenda-se acompanhar de perto evolução da RAP e energizações, nível de dívida e cumprimento de covenants, desfecho do processo SEFAZ e indicadores de restrição do sistema para avaliar sustentabilidade de geração de caixa.