JALL3

A Jalles Machado mostrou sinais iniciais de recuperação operacional no AF1T27, com moagem de 3,1 Mt, alta de 10% a/a e em linha com a estimativa, produção de ATR +11% a/a e 3% acima do projetado, TCH de 89,6 t/ha, +7% a/a, e custo de produção recuando 5% a/a para R$1,7 mil/t de ATR produzida. O CPV caixa por tonelada vendida subiu 7% a/a, para R$2,45 mil, por efeito de timing comercial, já que a companhia vendeu 51% do ATR produzido, ante 68% um ano antes, preservando estoques para monetização ao longo da safra. Em vendas, o etanol veio melhor, com destaque para o anidro, +13% a/a, apoiado pelo aumento da mistura obrigatória na gasolina, enquanto os volumes totais ficaram 7% abaixo do ano anterior e o açúcar veio 24% abaixo da estimativa. O EBITDA ajustado com hedge somou R$269 mi e o EBIT ajustado por tonelada atingiu R$352, 4% acima da projeção. Na prévia do AF27, a companhia reiterou moagem de 7,8 Mt, +10,2%, com cerca de 8% vindos de recuperação de produtividade e 2% de expansão de área; o ATR por tonelada deve cair 1,6%, mas a produção total de ATR ainda deve subir 8,5%, para 1,069 Mt. O mix deve migrar para etanol, de 53,6% para 59,0%, com menor participação de açúcar. No AF4T26, a comercialização de 237 mil t de ATR ficou 14% acima da estimativa, os estoques finais caíram 41% a/a e o EBITDA ajustado com hedge foi de R$335 mi, com EBITDA unitário de R$1.411/t. O hedge segue como principal proteção, com ~85% da produção esperada de açúcar já fixada acima dos preços atuais, enquanto a alavancagem permaneceu controlada em ~1,3x dívida líquida/EBITDA. Em valuation, o material traz preço-alvo de R$5,0. Para investidores, recomenda-se acompanhar se a melhora de produtividade se sustenta ao longo da safra e se converte em menor custo caixa unitário.