KLBN11

A Klabin reportou resultados amplamente em linha, com EBITDA de R$1,7 bilhão e indicadores que mostram uma operação resiliente em volumes, mas ainda pressionada por custos e investimentos. Os embarques (excluindo madeira) vieram fortes em 1.016 kt, com celulose em 401 kt, papel em 356 kt e embalagens em 258 kt, beneficiados pelo ramp-up das PM27/PM28; porém a receita líquida por tonelada de celulose ficou em US$668/t e o custo caixa total em R$3.342/t, comprimindo margens. Houve efeito positivo não recorrente de R$64 milhões pela venda de terras; mesmo assim o FCFE foi negativo (≈R$126 milhões), com consumo de capital de giro e capex que mantiveram alavancagem elevada em cerca de 3,3x Dívida Líquida/EBITDA em USD (3,1x em BRL). A companhia negocia com prêmio frente a pares (6,7x EV/EBITDA 2026E), sem catalisadores claros no curto prazo. No âmbito setorial, a prévia aponta para uma temporada mais fraca em commodities, impacto negativo da apreciação do real e inflação de custos — fretes entre Brasil e China subiram fortemente — que devem reduzir ganhos de exportadoras; ao mesmo tempo, embalagens mostram demanda favorável, beneficiando Klabin. Insights-chave: boa dinâmica volumétrica e integração operacional versus pressão de custos, câmbio e excesso de oferta de celulose. Riscos principais incluem alavancagem elevada, desalavancagem mais lenta que o esperado, volatilidade de preços e pressão de frete e insumos. Recomenda-se acompanhar geração de caixa, evolução da dívida em dólares, realizações de preço por tonelada e sinais de normalização de custos como gatilhos para reavaliação da tese.