MBRF3

A MBRF entregou resultados operacionais robustos, com EBITDA reportado de R$3,1 bilhões no trimestre (7% acima das estimativas) e receitas próximas de R$39,5 bilhões, refletindo força exportadora da BRF e expansão de volumes na América do Sul. No entanto, a geração de caixa segue pressionada: queima de caixa de R$1,5 bilhão no 1T e FCF negativo no ano passado, com dívida líquida IFRS16 em torno de R$50,3–50,4 bilhões (≈3,8–3,9x EBITDA) e linhas de adiantamento de clientes/fornecedores de ~R$10 bilhões. A BRF mostrou recuperação de margens nas exportações (margem EBIT exportação ~12,2%; EBITDA BRF na casa dos R$2,4–2,6 bilhões), enquanto a Marfrig manteve bom desempenho em carne bovina na América do Sul (volumes +9% a/a; exportações +28%), embora EUA e segmentos processados apresentem margem comprimida. As projeções consolidadas apontam receitas ≈R$40–41 bilhões e EBITDA ≈R$2,7–2,9 bilhões (margem ~6,8–7,1%), sinalizando normalização de margens frente a ciclos adversos. No setor, vetores como alta no preço do gado, cota chinesa de importação, recuperação das exportações e crescimento de oferta de aves e suínos pressionam spreads e margens. Principais riscos: alavancagem elevada, custo de juros substancial (>R$6 bi anual), volatilidade de preços do gado e insumos, exposição a ciclos sazonais e decisões de M&A. Investidores devem acompanhar de perto redução de alavancagem e geração de caixa, evolução dos spreads (bovino, aves, suínos), consumo de cota chinesa, custos de ração e impactos cambiais, avaliando a sustentabilidade das margens e o ritmo de desalavancagem.