MDNE3

A Moura Dubeux tem apresentado desempenho operacional e financeiro robusto, destacando-se no segmento de média/alta renda mesmo em um setor onde a habitação de baixa renda lidera. A companhia reportou lucro líquido de R$156 milhões (+122% a/a), LPA de R$1,66 (+99% a/a) e ROE próximo a 33%, com margens brutas ajustadas em torno de 42%. Em termos operacionais, vendas líquidas somaram ~R$1,02 bilhão (+86% a/a) e VSO de ~21,5%; lançamentos de R$1,28 bilhão tiveram 41% já vendidos. A empresa entregou quatro projetos (~R$333 milhões) e vem ampliando exposição ao MCMV via joint venture com a Direcional, além de ter consolidado 100% da marca Ún1ca por valor imaterial (~R$4 milhões). Estruturalmente, a empresa consumiu caixa em função de aquisições de terrenos e lançamentos, mas um follow‑on de R$483 milhões reduziu a dívida líquida a níveis baixos (dívida líquida/VP entre 4% e 22% dependendo do período). O valuation aparece atraente, em torno de 5–5,5x P/L 2026E. No setor, há forte suporte ao segmento MCMV — com aumento de vendas, orçamento do FGTS e possível ampliação do programa — enquanto o médio/alto padrão mostra alguma desaceleração e pressão por custos de construção. Riscos centrais incluem elevação de custos, execução de lançamentos, velocidade de vendas e sensibilidade a mudanças nas condições do MCMV. Recomenda‑se acompanhar de perto VSO, conversão de lançamentos, margens, alavancagem pós‑follow‑on e evolução das políticas do MCMV para calibrar exposição e gestão de risco.