MELK3

A Melnick reportou 2T26 ligeiramente acima das estimativas, com EBITDA ajustado de R$46,8 mi, estável a/a e 28% acima do esperado, margem EBITDA de 17,2% e lucro bruto de R$83,9 mi, com margem de 30,9%, alta de 113 bps a/a e 218 bps acima da projeção; a receita líquida foi de R$271,1 mi, queda de 20% a/a, e o lucro líquido somou R$34,1 mi, recuo de 13%, com ROE de 12,6–13%, acima da expectativa de ~10%. Na prévia, o banco esperava receita de R$278 mi, margem bruta ajustada de 28,7%, lucro de R$27 mi, ROE de 10% e queima de caixa de ~R$30 mi. Nos indicadores operacionais, o trimestre foi fraco: lançamentos de R$114,6 mi, com apenas um projeto no período, vendas contratadas de R$107,7 mi, queda de 64% t/t e 67% a/a, vendas brutas de R$131 mi, cancelamentos de R$23 mi e VSO de 7%, ante 19% no 2T25; o lançamento Square Garden Fase 2, com VGV de R$115 mi, teve 15% vendido no trimestre, enquanto entregas somaram R$1,02 bi e podem apoiar o caixa adiante. Ainda assim, houve consumo de caixa de R$22 mi no trimestre, puxado por compra de terrenos e aumento de recebíveis, e a dívida líquida encerrou junho em R$535 mi, ou 44% do patrimônio líquido. Em valuation, a ação negociava a 5,5x P/L 2026E e 3,7x P/L 2027E, com preço-alvo de R$4,8. O pano de fundo segue desafiador para média/alta renda: no 2T26, a velocidade de vendas do segmento caiu ~550 bps a/a em média, com demanda mais fraca, juros altos e estoques elevados. Para investidores, recomenda-se acompanhar a conversão das entregas em caixa e a normalização do ritmo comercial após o adiamento de projetos.