MOTV3

No 2T26, a Motiva entregou EBITDA ajustado de R$2,4 bi, alta de 29% a/a, com margem de 65,4%, apoiado pela consolidação de Minas_SP desde abril, avanço de eficiência e maior contribuição de rodovias; o lucro líquido ajustado foi de R$663 mi, 7% acima do esperado, enquanto a receita líquida ex-construção somou R$3,7 bi, +21% a/a. Na prévia, o mercado já esperava tráfego +4% a/a, receita de R$3,7 bi, EBITDA de R$2,4 bi e lucro de R$620 mi, colocando a companhia entre os destaques positivos do trimestre em infraestrutura. Nos KPIs operacionais, o tráfego comparável em rodovias cresceu 4% a/a, ou 2% sem o efeito do free flow na RMSP; a receita líquida de pedágio avançou 27%, para R$2,5 bi, com reajustes tarifários, contribuição integral do Paraná e início de Minas_SP, enquanto mobilidade urbana teve tráfego de passageiros +2% e receita líquida +9%, para R$1,1 bi. A receita de ativo financeiro subiu 50%, com destaque para ViaQuatro e Metrô Bahia, e o opex caixa sobre receita líquida ajustada caiu de 38% para 34%. A alavancagem foi a 3,6x dívida líquida/EBITDA ajustado, de 3,5x no 1T, refletindo capex de R$1,8 bi; o capex comprometido chegou a ~R$63 bi, de R$55 bi, após incorporar R$8,8 bi ligados a Minas_SP. Em capital, a companhia perdeu a Régis Bittencourt ao oferecer deságio de 12,10%, abaixo dos 22,53% da EPR, mas a leitura foi de disciplina na alocação; o foco segue em um pipeline brownfield acima de R$20 bi. Em governança, a venda da fatia de 14,86% da Mover ao Bradesco BBI marca a saída de uma construtora fundadora e pode destravar um tema histórico da tese. Com gate de valuation nas análises, o papel negocia com TIR real de 13% e preço-alvo de R$20. Para investidores, recomenda-se acompanhar a conclusão do rearranjo societário e a conversão do pipeline brownfield em crescimento com disciplina de capital.