MOTV3

No 2T26, a Motiva reportou receita líquida ex-construção de R$3,7 bi, alta de 21% a/a, EBITDA ajustado de R$2,4 bi, +29% a/a, com margem de 65,4%, e lucro líquido ajustado de R$663 mi, 7% acima do esperado; o trimestre foi impulsionado pela consolidação de Minas_SP, crescimento de tráfego e ganhos de eficiência, com opex caixa/receita ajustada caindo para 34% de 38% um ano antes. Na prévia, a expectativa já apontava tráfego de rodovias em alta de 4% a/a, receita de R$3,7 bi, EBITDA de R$2,4 bi e lucro de ~R$620 mi, colocando a companhia entre os destaques positivos do setor de transporte no período. No operacional, a receita de pedágio avançou 27%, para R$2,5 bi, com tráfego comparável de rodovias em alta de 4% a/a, ou 2% sem o efeito do free flow na RMSP, enquanto mobilidade urbana cresceu 2% em passageiros e 9% em receita, para R$1,1 bi; o capex do trimestre foi de R$1,8 bi e a alavancagem subiu a 3,6x dívida líquida/EBITDA ajustado, mas a venda da plataforma de aeroportos por R$5,2 bi deve reduzir a alavancagem pro forma para ~3,0x, além de simplificar a estrutura e reforçar a flexibilidade financeira. A principal âncora da tese segue no pipeline brownfield superior a R$20 bi, com oportunidades mapeadas que somam ~R$3,8 bi de VPL, ou ~R$1,9 por ação, via aditivos em SPVias, AutoBAn, ViaCosteira e Linhas 5 e 17, além de reequilíbrios contratuais relevantes em rodovias e mobilidade urbana. A saída da Mover de uma fatia de 14,86% do capital, com venda ao Bradesco BBI, também é vista como evento positivo de governança. Com TIR real de 13%, preço-alvo de R$20 e ação negociando entre R$14,2–16,4 nos materiais, a tese combina execução operacional, reciclagem de capital e expansão de menor risco. Para investidores, recomenda-se acompanhar a conversão do pipeline brownfield, a nova estrutura acionária e a disciplina em leilões após a perda da Régis Bittencourt, em que a companhia ficou em segundo lugar com deságio de 12,10%.