MRVE3

A MRV apresentou um trimestre operacionalmente misto: lançamentos de R$2,9 bilhões e vendas líquidas em torno de R$2,9 bilhões, com velocidade de vendas sólida de 24% e margem bruta nas novas vendas próxima a 35%, refletindo o vigor do segmento de baixa renda. No entanto, os resultados consolidados ficaram aquém das expectativas, com geração de caixa no Brasil impactada por sazonalidade e regras de transferência, dívida líquida Brasil em ~41–42% da VP e alavancagem consolidada em torno de 102–103% da VP. Houve variações nos resultados reportados (prejuízo líquido consolidado de R$78 milhões em um trimestre versus lucro consolidado de R$41 milhões em outro), ROE Brasil cerca de 11–11,5% e ROE consolidado mais baixo (~3%). A subsidiária Resia segue pressionada: prejuízos de US$23–25 milhões, geração de caixa positiva (US$59–62 milhões) impulsionada por vendas de ativos, dívida líquida de ~US$676–695 milhões e US$92 milhões já realizados em desinvestimentos, incluindo a venda do projeto Tributary por US$73 milhões; ainda há um objetivo maior de desinvestimentos por cumprir, com risco de vendas abaixo do NAV. No setor, a construção civil mostra crescimento consolidado de receita (~21% a/a), margens brutas em ~36% e forte preferência por habitação de baixa renda, que registra vendas +20–27% a/a. Riscos principais: custos de construção em alta, despesas financeiras elevadas, volatilidade na recuperação da Resia e possibilidade de alienações com desconto. Para investidores, recomenda-se acompanhar de perto geração de caixa e execução do plano de desinvestimento da Resia, evolução da velocidade de vendas e margens no MCMV, e o impacto de transferências/bancos sobre o fluxo de caixa; as métricas de valuation usadas nos relatórios (P/L indicativo de 6–8x para 2026E) fornecem referência para avaliar potencial de recuperação.