MRVE3

A MRV reportou 2T26 fraco, com receita líquida consolidada de R$3,0 bi (+11% a/a), margem bruta de 33,5% (+70 bps) e prejuízo líquido de R$627 mi, abaixo das estimativas, além de queda de 12% no valor patrimonial consolidado; o principal foco de pressão foi a Resia, com prejuízo de US$124 mi após perdas na venda de ativos e impairment adicional, levando o patrimônio líquido da operação a US$23 mi negativo. No Brasil, a receita foi de R$2,9 bi (+10% a/a), com margem bruta ajustada de 35,2%, mas ainda houve prejuízo de R$10 mi, pressionado por despesas financeiras, SG&A e perda de R$87 mi em TRS. Na prévia, o BTG esperava receita de R$2,9 bi (+6% a/a), margem bruta de 33,2% e prejuízo consolidado de R$238 mi, com queima de caixa de R$39 mi no Brasil e geração de US$3 mi nos EUA. Nos dados operacionais, os lançamentos somaram R$3,3 bi (-11% a/a) e as vendas líquidas R$2,94 bi (-7% a/a), com VSO de 22%; em MCMV e Sensia, lançamentos foram de R$3,04 bi (-13% a/a) e vendas de R$2,8 bi (+4% a/a), enquanto a Urba mostrou lançamentos de R$251 mi (+18% a/a) e vendas de R$127 mi (+51% a/a). Em caixa, o consumo consolidado ex-recebíveis foi de R$32 mi; no Brasil, a operação consumiu R$39 mi, embora o segmento de baixa renda tenha gerado R$20 mi ex-recebíveis, com pressão de Urba e Luggo. Na Resia, a venda de dois projetos no Texas por US$139 mi, com desconto total de US$49 mi sobre o valor contábil, elevou as vendas de ativos para ~US$230 mi no ano; a companhia também já vendeu US$401 mi em ativos no acumulado do ano, o que pode ajudar a desalavancagem quando os recursos entrarem. A tese segue ancorada na robustez do MCMV e na normalização da Resia. Com gate de valuation, a ação negociava a ~0,7x P/VPA tangível, com preço-alvo de R$12. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução da desalavancagem da Resia e a normalização do crédito da Caixa, após critérios mais restritivos em junho e melhora em julho.