ORVR3

A Orizon apresentou desempenho operacional resiliente com sinais de melhoria na monetização de resíduos e nas verticais de energia: o EBITDA ficou em R$144 milhões no trimestre mais recente (15% acima da estimativa) após R$134 milhões em trimestre anterior, enquanto a receita da gestão de resíduos evoluiu para R$203 milhões (ante R$182 milhões), com preço médio por tonelada subindo de R$84,8 para R$91,1 e volumes em torno de 2,25–2,31 milhões de toneladas. As receitas de energia, biogás e créditos de carbono tiveram alta expressiva (R$67 milhões para R$111 milhões), com vendas de créditos entre R$11,5–16,5 milhões. Apesar do avanço operacional, o lucro líquido ficou comprimido (R$19 milhões no trimestre mais forte), pressionado por despesas financeiras elevadas — impactos de pagamento antecipado de debêntures e capex intenso (R$155–182 milhões trimestrais) elevaram a alavancagem para cerca de 2,4–2,55x dívida líquida/EBITDA. A aquisição da Vital, aprovada pelos reguladores e com EBITDA ajustado de R$520 milhões e margens brutas consolidadas na casa de 35–37%, é um catalisador relevante que adiciona escala e receita previsível (contratos integrados). No contexto setorial, o leilão de capacidade adicionou 19 GW e reajustou preços máximos térmicos, reforçando um ambiente de preços de energia mais favorável e volatilidade estrutural que pode beneficiar receitas de comercialização. Riscos chave incluem execução da integração da Vital, cronograma de start-up de usinas de biometano, custo financeiro elevado e exposição à hidrologia/mercado de energia. Recomendação prática: acompanhar de perto o fechamento e sinergias da Vital, a partida das usinas de biometano, a trajetória de desalavancagem e a evolução das vendas de energia e créditos de carbono como principais gatilhos de valor.