ORVR3

A Orizon reportou no 2T26 EBITDA de R$112 mi, ou R$128 mi ajustado por R$16 mi em custos não recorrentes da fusão com a Vital, alta de 3% a/a, mas 15% abaixo da estimativa de R$150 mi; a pressão veio de R$16 mi em bônus sazonais de funcionários e da contribuição ainda parcial das plantas de biometano de Jaboatão e Paulínia. O trimestre trouxe prejuízo líquido de R$15 mi, com despesas financeiras líquidas de R$58 mi e equivalência patrimonial negativa de R$4 mi, enquanto o lucro líquido ajustado teria sido de R$1,5 mi. Na operação de resíduos, os indicadores seguiram sólidos, com gate fee de ~R$90/t, alta de 8,5% a/a, volumes de 2,45 Mt, avanço de 10,7%, e R$9,2 mi em vendas de créditos de carbono, no quinto trimestre consecutivo com receita nessa linha. Após o fechamento da fusão com a Vital, a alavancagem caiu para 1,8x Dívida Líquida/EBITDA pro forma, de 2,6x no 1T, e a companhia indicou expectativa de nova queda no próximo ano com a entrada em operação de projetos e potencial ingresso de ~R$1,0 bi via bônus de subscrição. Entre as âncoras estratégicas, seguem a captura de sinergias com a Vital, reajustes tarifários pendentes, otimização de custos, extensão da Ecourbis até 2044 com TIR real desalavancada de IPCA + 11,3%, pipeline de M&A de 4,0–4,5 Mt em due diligence e retomada de investimentos em biometano no próximo ano com TIR real acima de 20%. Em valuation, o papel negocia com preço-alvo de R$21,4 para preço de R$16,0. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução das sinergias, a rampa do biometano e a conversão do pipeline em crescimento com disciplina de capital.