PNVL3

A Panvel entregou 2T26 sólido e acima das estimativas, com receita bruta consolidada de R$1,63 bi (+16% a/a), vendas no varejo de R$1,63 bi (+15,8%) e EBITDA ajustado pré-IFRS16 de R$88,5 mi (+26%), 2% acima do esperado, com margem de 5,4% (+40 bps); o lucro líquido ajustado pré-IFRS16 foi de R$39 mi (+39%), 10% acima das projeções. O principal destaque foi a aceleração do SSS para 13,5% a/a, ante 11,5% no 1T26 e acima da prévia de 12,5%, além de produtividade de R$819 mil por loja por mês (+13%) e ganho de 100 bps de market share no Sul, para 13,5%. Na prévia setorial, o BTG já indicava um trimestre ainda sólido para o varejo farmacêutico, embora com desaceleração frente a períodos anteriores, e projetava para a companhia expansão de margem EBITDA de 35 bps, leitura confirmada e superada no print. O crescimento foi disseminado entre medicamentos de marca (+20,3%), genéricos (+18,1%), HPC (+13,9%) e OTC (+9,1%), enquanto GLP-1 avançou 63,6% a/a e passou a 11,3% da receita de varejo, ante ~8% um ano antes. A pressão de mix levou a margem bruta a 30,2% (-50 bps), mas foi compensada por alavancagem operacional. No balanço, a alavancagem seguiu saudável em ~0,9x dívida líquida/EBITDA, estável t/t e abaixo de 1,1x um ano antes, com ciclo de caixa apenas 2 dias pior t/t. A tese setorial segue apoiada por um mercado farmacêutico de ~R$170 bi em 2024-25, com crescimento projetado de 10%–12% em 2025-26, demanda resiliente em prescrição, avanço de genéricos e potencial de GLP-1 acima de R$17 bi em 2026. Em valuation, o material traz preço-alvo de R$19,0. Para investidores, recomenda-se acompanhar a normalização do crescimento do setor, a evolução do mix de GLP-1 e a pressão competitiva maior no canal digital após a redução de incertezas regulatórias pela Anvisa.