POMO4

A Marcopolo reportou 2T26 fraco: receita de R$2,4 bi (+3% a/a), EBITDA de R$339 mi, ou R$349 mi ajustado pela reestruturação de R$10 mi na Metalsur, queda de 12% a/a e 6% abaixo da estimativa, com margem de 15% (-2,6 p.p.), refletindo mix pior e exportações mais fracas; o lucro líquido foi de R$271 mi, acima da projeção por ganhos cambiais e menor alíquota. Na prévia, a expectativa já era de receita de ~R$2,4 bi, EBITDA de R$371 mi e LL de R$240 mi, com recuperação de volumes, mas mix menos favorável. No trimestre, a companhia faturou 4,2 mil unidades, sendo 3,4 mil no Brasil, 356 exportadas do Brasil e 394 no exterior; a receita doméstica subiu 11% para R$1,5 bi, 62% do total, puxada por micro-ônibus, enquanto a externa caiu 8% para R$911 mi. A participação de mercado no Brasil avançou para 48%, de 44% no trimestre anterior, e a alavancagem industrial ficou em 0,3x EBITDA. Para o 2S26, a administração espera melhora sequencial em rodoviários por sazonalidade e mix mais nobre, mas o curto prazo segue pressionado em urbanos, com volumes em ~50%–60% do normal, e no rodoviário, ainda ~30% abaixo do nível normalizado; no exterior, o México pode cair ~50% no ano, enquanto a Austrália deve ter ano recorde. Em capital, a companhia anunciou dividendo de R$0,13/ação, ou ~R$161 mi (~3% de yield), e recompra de até 49 mi de PN, ~4% das ações e ~5% do free float, com potencial de ~R$205 mi (~4% de yield), somando retorno de ~7%; a política de payout segue em 40%–50% e o capex anual subiu para R$300–350 mi. Em valuation, negocia a ~5,1–5,5x P/L 2026, ~4,3x P/L 2027, EV/EBITDA de 3,9x–4,2x e DY de ~9%–10%, com PA de R$10,0. Setorialmente, os dados da ANTT mostram enfraquecimento do intermunicipal em 2025, com passageiros -9,7% e receita em R$6,1 bi; para investidores, recomenda-se acompanhar a confirmação do Caminho da Escola e a recuperação do mix no 2S26.